滥用卖空损经济 严厉执法勿迟疑

    一直以来，香港作为国际金融中心在促进本地经济发展同时，资本市场深化合作互联互通，也为中国企业全球配置资源，实现高质量发展提供重要助力，成为全球投资者分享中国经济发展红利的桥樑。 致力打造国际创科中心的香港高度重视金融对科技产业的支撑作用，健康稳定的金融市场环境极其重要。

    近期港股明显落后于其他市场，大量上市公司股价表现严重脱离基本面，但在大市行情之外，推测有其他因素加剧上述局面。探究股价偏离的另一个重要因素：正是“滥用卖空”。

    香港金融市场历来广受讚誉因其具备一套严谨和与国际接轨的监管制度；然而，最新趋势和变化表明，在这套监管制度落实过程中，已有不易察觉的漏洞出现，其中关于卖空的监管机制已得显过时，造成滥用卖空情况普遍。

    按照规定市值够高流动性够大的股票才可以卖空，然而现实情况是，现行过低的卖空门槛，使得港股半数上市公司（近1000只股票）均可被卖空，按照30亿港元市值，一年换手率超过60%的要求，目前港股大多数可卖空股票的流动性不足，沽空者只要动用几百万港元的资金就能影响一隻流动性不足的可卖空股票的价格走向，考虑滥用卖空者的其他唱空和打压手段，以及市场情绪的传导，实际操纵一隻股票所需要的资金量可能更低，这为滥用卖空提供了可乘之机。

    港股卖空监管规则看似严格，实则执行不力、漏洞百出。明令禁止的“裸卖空”在实际操作中大量真实存在，滥用卖空也呈现普遍性，少数滥用卖空者短时间内牟取暴利，确令为数众多的上市公司、投资者和大众承受重大损失。

    滥用卖空影响面大，对香港的实际伤害超出想像：

    港人热衷炒股，不少人把股息当养老金，港股持续下行，影响民生。MPF股票基金资产约60%投资港股市场，港股下跌，MPF投资录得亏损，已影响港人养老金。香港金融服务业受整体行业生态恶化拖累，恐掀裁员潮及青年就业困难风险。

    部分市场资金利用现行卖空制度漏洞牟取暴利，长期价值投资者被迫逃离，形成劣币驱逐良币；当前背景下加剧港股流动性枯竭，削弱IPO吸引力，降低本港在国际金融市场竞争力；创科企业市值过低，导致融资困难等等。足见滥用卖空令一小撮人非法获利，而导致更多大众利益受损。

    事实上，香港有根据市场情况积极调整政策的传统。回顾周文耀掌舵港交所期间，积极有为，港股一片繁荣。比如，2008年金融危机期间，证监会警告严打滥用卖空，港交所同时将可卖空证券名单缩减到364隻，有效遏制卖空的滥用。可惜如今显然已又到关键时刻，相关部门应借鑑前辈作为，勇于担当及时调整策略，发布信号警示市场，并尽快检视现有制度，提高卖空监管门槛，促进港股回归正轨。

    其实，创科领航企业之一的阜博集团（3738）2022年4月下旬曾率先发公告直言，观察到公司股份在一段时期内出现属异常及违则交易，认定这可能是市场失当行为，旨在导致公司股价显著持续下跌，认定这样的行为不符合公司或其股东最佳利益，也不利于市场的公平、诚信、透明及有序，引用“市场失当行为”主动向港交所申请临时停牌；并随即採取各种措施，包括适当查询、评估可用信息，以及可选对策接受专业与法律谘询，包括进行识别以及追究任何市场失当行为肇事者的可行方案。这次“硬刚”市场失当行为，一度引发市场广泛关注，但其后很长时间没有看到当局对此跟进处理的公开消息。

    曙光乍现 望有关部门继续积极作为

    事隔一年多，终于见到了一些曙光。香港证监会今年5月31日新闻稿指出，该会与警方商业罪案调查科早前对一名涉嫌从事非法卖空及欺诈活动人士採取联合搜查行动后将之拘捕。证监会调查发现，该名疑人可能曾涉及利用揑造交易结单，误导两家经纪行执行多项与4家香港上市公司股份有关的非法卖空指示，非法获利约1,050万元。据悉，证监会调查仍在进行中。

    过去香港证监会与警方联合行动多是查处“唱高散货”，联合打击非法卖空甚为罕见，参照以往对“唱高散货”的查处情形，以及非法卖空的恶劣影响，预计5月31日的打击卖空的联合行动绝非单一事件，后续动作可期。

    (撰文: vantage客席分析师李慧芬) (本人并没持有以上股票)