传媒行业：内容货币化+用户货币化

   互联网电视加速渗透;利润将获得提升

    2013年得益于政策支持/电视机制造商/互联网巨头/在线视频企业的共同努力,视频新媒体行业的大趋势从PC 端转向了TV 端。我们预计,2014年互联网电视渗透率将跨过10%,以互联网电视为核心的各种新兴商业模式将得到充分探索,并且有望开始产生规模化收益,推动行业进入增长阶段。

    我们认为全产业链运营是互联网电视发展的终极之路

    TV端与PC端在用户、硬件、内容和应用的差异决定了TV 的竞争模式远不同于PC 端:TV 端的竞争是一个全产业链的竞争模式,垂直一体化全产业链运营将成为行业发展的终极之路。我们比较了主要视频网站TV 端战略,认为乐视、爱奇艺TV 端布局领先,乐视终端品牌化最为彻底,对整个互联网电视产业链的掌控能力更强。

    互联网电视的变现空间巨大:内容货币化+用户货币化

    我们认为,广告+内容+应用的三重盈利模式将是TV 屏变现的三个关键步骤。进入大屏时代后,我们预计互联网电视屏有望真正成为互联网入口,沉淀锁定自有用户,形成入口优势, 在内容充分货币化的基础上,进一步探索用户货币化的商业模式。

    乐视网垂直一体化布局领先,提高目标价,加入强力买入名单

    我们看好乐视“平台+内容+终端+应用”的垂直一体化模式,并认为乐视网作为率先打造“内容+平台+硬件+应用”生态链的公司,将在互联网电视的竞争中最终脱颖而出,分享数千亿元规模以上的电视新媒体市场(广告+订阅)。我们将2014-16年每股收益预测调整14%/19%/33%,主要反映公司2014-16年终端(超级电视,机顶盒)业务的收入及毛利率增长。我们因此上调12个月目标价格上调36%至人民币66.03元,仍然基于1.25倍的目标倍数。我们维持对乐视的买入评级,并将它加入我们的强力买入名单。（高盛高华）