国际大行H金股狙击精选(2014年2月26日)(3)

　　敦沛金融：新股保利文化值得关注

　　公司是一家中国领先的多元化文化艺术企业。通过对旗下三个业务板块：艺术品经营与拍卖板块、演出与剧院管理板块和影院投资管理板块的经营，它在中国文化艺术行业建立了领先的市场地位，铸就了卓越的品牌和出色的竞争力。根据雅昌数据显示，于2010年、2011年、2012年和截至2013年6月30日止六个月，按艺术品拍卖成交总额计，它是中国(包括香港)最大的艺术品拍卖行。截至2013年10月31日，以经营院数量计，其是中国规模最大的剧院管理公司之一。自2008年起，其连续五届入选由《光明日报》和《经济日报》联合评选的「中国文化企业30强」。此外，它还被国家文化部列为2011年度「十大最具影响力国家文化产业示范基地」之一。

　　投资建议

　　保利文化业务性质特殊，对投资者具一定吸引力，故建议买入。除此之外，我们认为，保利文化还有一项优点，就是其资产负债表的质素够高，除了因为集团现时是处于净现金状态(约4亿元人民币)，还因集团的存货以古董、书画及油画等具升值潜力的艺术品为主，总值约7.8亿元人民币，占集团总资产值26%。但我们亦必须指出，此一项优点已经被集团较高的市帐率所抵销，按集团的招股价计算，集团的市帐率为2-2.2倍，另一边厢，国际同业苏富比的2013预测市帐率为2.9倍，由此观之，集团估值呈25%-30%的折让，算合理。最后，不得不提的是，我们预期，内地反贪腐会继续影响集团来自艺术品经营及拍卖业务的收入，事实上，中国(包括香港)去年的艺术品拍卖成交总额便按年大跌33%，相关趋势值得关注。

　　企业风险

　　- 艺术品的需求不可预见，可能对公司获得和销售艺术品的能力、其业务、财务状况和经营业绩造成重大不利影响- 可供拍卖、收藏或转售的艺术品的质量和数量受到诸多不确定因素的影响，从而使得其财务状况及经营业绩出现剧烈波动- 如果公司无法拓展或维护现有客户基础，其业务会受到不利影响。

　　尚乘财富：建议买入佳兆业 目标价3元

　　佳兆业(1638)

　　(建议买入)公布，去年全年盈利 28.6 亿人民币，按年增长37.9%，其中核心纯利增长65%至27.86 亿人民币，期内收益增加逾63%至195.2 亿人民币，毛利升70%至66 亿元，毛利率改善1.3 个百分点至33.8%，相信主要反映去年合约销售每平方米平均售价增加45%至9760元人民币。集团去年平均去化率约58%，销售表现突出，料前景不俗。目标$3，止蚀$2.4.