国际大行H金股狙击精选(2014年2月26日)(2)

　　国元香港：东江集团未来增长可期 估值便宜

　　东江集团(2283.HK)未来增长可期估值极为便宜

　　投资要点：

　　国内领先的高精密注塑产品供应商：

　　公司主要从事高精密注塑模具的设计及制作、注塑组件的机械设计及制造注塑组件，在中国排名为第二。按收入构成，公司2012年模具收入和注塑组件的收入分别占比32.5%和67.5%。

　　管理层治理有方，历史财务稳健：

　　公司管理层在行业具有超过25年的经验，在治理方面非常注重“以人为本”，真正为员工考虑。同时，公司激励机制非常到位，分红率高，员工对企业有归属感，年流失率大约为3%，远低于同行业水平。财务数据方面，近三年公司收入和净利润均保持较高增速，分项产品毛利率稳定，成本控制能力较强，净利率逐年增长。从资产回报率来看，ROA和ROE逐年上涨且明显高于行业平均水平。同时，公司对客户选择严格，账期非常健康。

　　订单及产能增加带动收入增长，规模效应助益利润率提升：

　　从历史经验来看，公司能够拿到日本高端游戏机产品的订单，还能从竞争对手拿到美国著名手机生产商的订单，意味着未来可以积极争取到更多同类竞争对手的业务。而近期新增客户已经能够为公司今明两年带来30%左右的增长。产能方面，公司已经准备好厂房及引进设备，预计年中将新增产能30%。此外，随着订单增加，规模效应将逐步显现，预计毛利率和净利润率也将有所提升。

　　首次关注给予强烈推荐评级，目标价1.76港元：

　　作为一个制造企业，关键要看其管理能力和效率提升。我们认为这两点公司都做的很好，并将在未来继续保持。公司是少数能够在客户产品开发阶段就参与产品设计的供应商之一，在行业和下游客户当中具有较好的口碑，能够拿到世界知名企业的订单并维持较好的利润率水平。通过对新增订单的梳理，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.16港元、0.22港元及0.27港元，2014年PE为5.3倍，估值极为便宜。行业2014年平均估值为10.8倍，我们保守给予公司8倍估值，相当于目标价1.76港元，较现价有56.1%的上升空间，给予强烈推荐评级。