电子元器件：市场逐步将焦点转移到iWatch与iTV

   事件

    苹果昨日盘后公布2013年9月~12月季度财报,4Q13实际iPhone出货量以及1Q14销售预期皆低于分析师预期。盘后下跌6%。其中主要数据:

    iPhone 4Q13出货量为5,100万(vs.我们预估的5,500万,市场预估的5,600万~5,700万,零组件备货量7,000万台)。

    1Q14销售收入为420亿到430亿美元,低于市场预期的460亿美元。

    评论

    下调一季度的iPhone终端实际销售预期到4,100万台。由于1Q14是中移动版iPhone正式出货的主要季度,因而1Q14这个销售预期被市场解读为中移动可能低于预期,对此我们持保留意见。2013年12月中移动净增3G用户达1,050万,增长强劲。

    4Q13为大中华区业绩以来最好单季度业绩(参考图表2):分地区营收大中华区排名第三,营收88亿美元,创下苹果单独公布大中华区业绩以来最好单季度业绩,同比增长29%,且在营收中占比同比上升2.8个百分点至15%。

    A股苹果产业链影响:投资节奏难以掌握是iPhone5S与5C发售以来的常见的股价表现,因此年初的苹果产业链大涨也是与我们当时“一季度苹果产品的动能可能低于国产智能机”的观点不同步。判断整个苹果产业链近期走势都将偏弱。

    维持我们年初以来对苹果产业链的一季度风险判断:下行风险为苹果产业链备货量与苹果终端实际出货量不匹配;上行风险是中移动iPhone开卖后,需求高于预期。

    市场逐步将焦点转移到iWatch与iTV:从各类零组件供货商反馈,我们相信这些案子都有在开发。但是鉴于苹果全新产品开发时程相当长,建议投资人谨慎看待。

    投资建议:我们在2014年消费电子五大猜想报告中提出“高端智能机只有苹果产品有销售动能”,从QE退出与苹果毛利走势可以印证这个观点。我们对苹果产业链今年的业绩仍是有信心,iPhone产业链中,今日歌尔声学走势相对疲弱,中长线投资人在30元上下可逐步介入。（中国国际金融）