银行业：SLF试点范围扩大

   央行通过逆回购向市场投放3750亿元资金,同时通过常备借贷便利(SLF)对中小金融机构提供短期流动性,央行表示从2014年1月20日起,在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展常备借贷便利操作试点。

    节前资金紧张有望顺利通过,央行稳中偏紧货币基调不变。央行通过逆回购释放3750亿元,属于正常的季节性投放,展望未来央行的货币政策基调,我们认为,在中国影子银行体系所带来的表外融资扩张,以及期限错配问题仍然比较严重的情况下,央行去杠杆的决心仍未改变,流动性仍将偏紧。

    SLF试点范围扩大,有利于改善中小银行流动性,维护金融市场稳定。由于资产端对接了大部分投向非标资产的同业业务,同时负债端缺乏大型银行对于储户存款的吸引力,相比于大型国有银行来说中小型银行对于银行间市场的依赖程度更大,而银行间市场更高的资金成本也带来了更大的风险, SLF试点扩大,将显著提升这些中小银行的流动性管理能力,银行间市场再次发生钱荒的可能性也被降低。

    SLF主要目的在于惩戒,维护货币市场平稳运行。SLF设定了三个期限的利率门槛,设定的利率援助门槛可以被视为惩罚那些流动性管理较差的银行,倒逼他们加强流动性管理,削弱他们从事高风险偏好活动的动力;同时央行通过制定利率上限来强化银行间市场同业拆借利率的基准利率地位,平滑短端利率的波动性。

    投资策略 :银行股2014年的估值水平降至0.74x14PB,长期看资产配置价值偏低。(1)从类信贷角度看,银监会今年将狠抓理财和同业业务,非标债权资产泡沫濒临破裂;(2)从传统信贷角度看,贷款资产质量下滑基本确定;考虑配置一些实施战略转型、资产负债结构较好的银行,推荐组合:平安银行、浦发银行和民生银行。（中航证券）