食品饮料：2014年目光回转白酒

   投资建议.

    2014 目光回转白酒,上行风险大于下行风险:我们今年靠估值赚钱,上行空间在50%+,下行空间在-25%至-15%,综合而言存在25%-35%甚至更高的修复空间。

    1) 行情扩散的条件具备:茅、五的价格调整稳定提供了其他企业的活动空间和联动性;行业整体对于正面因素的探索提供了“正能量”;业绩的环比稳定或者跌幅收窄,提供了催化剂;2) 我们建议的顺序为:茅台,洋河+汾酒,五粮液,老窖。

    理由.

    宏观、行业和企业的积极变化带来估值的上行风险:1)行业产品性质回归正常消费品,公务消费大幅挤出;2)企业由抗拒向顺应市场化规律,主动调整展现“正能量”;3)价格调整阶段向产业集中度提升阶段转换,“优选个体”成为可能。

    食品饮料整体板块的整体运行亦提供更均衡配臵的环境:2013 年,F&B 板块最大的特征是两点,即白酒和非白酒的分离+非白酒的大幅上涨。在食品饮料板块来自内生增长平淡、估值合理和成本上行的背景下,触底和好转预期会是一条重要主线。

    盈利预测与估值盈利预测请见正文表格,标的估值均在2014 年6~10xPE 区间。

    风险:行业调整深化,出现恶性竞争行为;食品安全问题的可行性。（中国国际金融）