SLF促融资成本再降，债市走强趋势巩固(2)

    SLF或成利率产品收益率下行的导火索

    本次SLF政策不仅更加坚定了债券牛市行情，而且可能突破前期利率产品弱势的瓶颈，成为债券市场收益率全面下行的导火索。

    银河证券分析师林娜分析说，目前债市整体收益率难以大幅度下行的主要阻力是利率产品收益率没有下行。利率产品收益率在7月份出现了一波上升后维持高位，制约了信用债利率的进一步走低。以五年期国债和AA城投债为例，目前两者利差为230BP，而一般情况下两者的利差都在300BP以上。

    7、8月份利率产品收益率抬升并维持高位的主要原因是利率产品供给过大，尤其是自发自还的地方政府债和政府代发的地方债纷纷在7、8月份集中发行，导致非信用产品债收益率易上难下。目前来看，后续地方债供给压力明显下降，利率产品收益率上行的压力消失。

    “事实上，近期市场投资者已觉察到利率产品可能存在投资机会，但是一直没有明显大幅度加仓的行动。本次SLF针对五大行投放资金，而大行是利率产品的主要投资力量，很可能突破前期行情瓶颈，成为利率产品收益率下行的导火索”，林娜表示。

    多项利好因素成为债基整体表现不俗的催化剂。以国投瑞银旗下债券类产品为例，据WIND统计，国投瑞银旗下债券类产品今年以来的收益率水平整体突破10%。截至9月12日，国投瑞银旗下6只开放式债券基金今年以来的平均复权单位净值增长率为10.53%。其中，国投瑞银优化增强债券A/B和C今年以来的复权单位净值增长率分别达到12.98%、12.61%。此外,近期国投瑞银中高等级债券和双债增利债券又发布了分红公告，并分别于9月11日和15日分红，其中国投瑞银中高等级债券是今年以来的第四次分红。