债市整体偏空 二季度持券投资仍以信用产品为佳

    伴随3月份CPI以及信贷数据的超预期走升，虽然当前银行间资金面还算平稳，但债券市场却持续走弱，卖盘涌现，利率产品的抛压较重，整体收益率有所上行，中债综合净价指数小幅收跌｡

    中债提供的数据显示，截至4月12日收盘，全国银行间债券市场利率产品收益率大盘整体上调｡其中，国债报价收益率曲线10年期小幅上调1BP至3.54%，1年期上调3BP至2.90%的水平；央票报价收益率曲线1年期上调至3.33%的位置；固息金融债收益率曲线3、5年期上调至3.70%和3.94%；一年定存基准金融债报价收益率曲线5年期上调至0.71%的位置｡

    在多数券商研究员看来，此次不管是CPI还是3月份信贷数据均超出了市场普遍预期，尤其是3月份新增信贷的大幅度跳升，促使现券收益率出现调整，卖盘浮现，并推动了利率产品的进一步走弱｡

    “短期而言，信贷放开占用银行资金，债券投资可能被压缩；长期而言刺激经济，对债市也较为不利｡”华龙证券固定收益研究员牟治阳在接受记者采访时坦言，“尽管3月份信贷数据的大幅攀升并不能看做实体经济显著复苏的标志，可当前的资金面和基本面对于利率产品而言都是弊大于利，建议市场注意规避其投资风险｡”

    金元证券固定收益分析师王晶亦向记者表示，“这次数据影响债市偏空是比较一致的看法，毕竟银行是债券市场最主要的投资者，贷款增加，会挤压银行债券投资规模｡另外，贷款增加又将刺激股市，进而分流债市资金｡”

    整体来看，目前利率产品配置价值不佳，短期内收益率依然存在再创新高的可能｡

    不过，投资者又无需过于悲观｡国海证券固定收益研究员陈滢指出，“现在通胀略高，央行货币政策放松可能也没有那么快，所以利率产品的空间确实较为有限｡然而，今日公布的GDP数据低于预期，对债市还是比较好的｡”

    “个人认为，债券市场结构性向好的局面并未出现改变｡”陈滢认为，相较于利率产品，二季度信用债表现依然值得期待｡

    事实上，尽管利率产品的表现差强人意，可鉴于经济图景仍将沿着衰退转向复苏的轨迹运行，加之货币宽松持续、风险偏好情绪维持高位，则债市风险资产仍将是二季度较优的配置选择｡

    由于投资者普遍对今年流动性抱有一种相对乐观的态度，则其对于债券投资的流动性要求将逐步下降，同时也更愿意去配置高收益的信用产品｡

    回归到市场表现，在经历了去年夏天的信用危机后，目前企业债整体收益水平处于历史高位，做多氛围浓厚，为一级市场的放量创造了前提｡

    “除了银行，今年各类投资机构普遍对于资产收益的要求非常高｡”一位商行交易员告诉记者，当前各主流机构均增持企业债，纵然增持比例有所不同，但却显示出市场对于企业债的预期较为一致，也印证了信用债相较于国债和转债空间更大的判断｡

    在经济增加放缓的背景下，政策趋于放松，不仅有助于营造稳定的利率环境和良好的资金环境，同时将助推信用债的配置需求继续保持在较强的水平，因此高收益信用债(包括低评级短融中票、城投债、中等评级产业债)行情的延续仍可期待｡

    值得一提的是，备受业界关注的山东海龙在9日发布短融兑付公告，这意味着海龙短融的违约风险已经解除，市场可能进一步强化政府对债券违约零容忍的预期，政府背景最强的国有企业债和城投债将直接受益，可进一步看好此类债券走势｡

    当然，山东海龙短融评级一路由A+降至CCC级，其间对持有者造成了非常不利的估值冲击和巨大的心理压力，所以保守型投资者未来择券时，仍需要回避资质偏弱的债券｡(完)