债市或延续“慢牛”行情 信用产品获关注

    进入2012年以来，债券市场持续回暖，一季度末中债财富指数刷新前期高点。基于对整体环境偏暖的判断，多家投资机构认为债市或延续“慢牛”行情，而信用产品显然较利率产品获得了更多关注。

    去年下半年以来，债市逐步摆脱“城投债风波”的冲击，出现持续复苏。在经济增速下滑、流动性渐趋宽松的背景下，今年债市整体环境偏暖，机构判断“慢牛”行情或得以延续。

    正在发行的易方达纯债基金拟任基金经理马喜德认为，目前宏观经济走势总体偏弱，一季度贷款增速低于市场预期，将会对未来经济产生不利影响，对债券市场则相对有利。在经济增速放缓、货币政策较为宽松的背景下，未来债券市场有望继续逐步走高。

    国联安增利债券基金经理冯俊认为，由于欧债危机引致欧元区国家陷入二次衰退的风险较大，全球的经济形势仍然充满变数。中国经济增速将继续下滑，而在降准降息预期之下，央行在稳健货币政策框架内可能采取相对灵活的、适度放松的货币政策，从而使流动性保持相对宽裕，并为债市提供持续的利好环境。

    在看好整体表现的同时，机构不约而同地对债市作出了“慢牛”的判断。马喜德认为，去年下半年开始的一波债券市场上涨，幅度较大、速度较快，压缩了未来债券市场的上涨空间。从这个角度而言，债市牛市持续可能需要更长的时间。

    多家机构认为，虽然整体来看，基本面对债市形成支撑，但债市不同品种表现将有所分化，投资者宜根据经济增速、通胀、政策等变量对组合进行灵活调整。与利率产品相比，机构显然对信用产品更为青睐。

    富国新天锋定期开放债基拟任基金经理赵恒毅表示，相对于2011年，货币政策已经有相对较大放松，流动性缓解增加了债券发行人融资的便利性，有利于降低信用风险。

    “宏观经济目前处于触底过程中，未来上行概率较大。随着宽松的货币政策效果逐步体现，经济基本面趋于好转，企业盈利状况改善，信用利差也会有所下降。对于存量信用债而言，利差空间的缩小对于债券价格也构成相应利好。”赵恒毅说，在这一背景下，未来债市的投资机会将更多来自于信用债，特别是中等评级的信用债。

    值得注意的是，近期内地债市信用产品已经表现出“领跑”态势。数据显示，截至3月30日，今年以来上证所上市品种“06赣投债”和“09万业债”分别以11.09%和7.61%的幅度领涨企业债和公司债；深交所上市品种中，表现最好的企业债和公司债分别为“06鲁能债”(涨幅5.25%)和“09泛海债”(涨幅7.67%)。

    尽管债市走牛、信用产品机会显现基本成为共识，但在旗下产品的配置策略方面，各家机构显然各有侧重。

    赵恒毅表示，在信用债投资操作上，以获取票息收益为主，达到时间换空间的效果；同时，结合回购交易力争更高的超额收益，或者通过回购的不断滚动来套取信用债收益率和资金成本的利差，进一步增厚基金收益。

    易方达基金对“纯债化”情有独钟，马喜德透露，易方达纯债基金将主要通过分析影响债券市场的各类要素，对债券组合的平均久期、期限结构、类属品种进行有效配置，力争获得长期稳定的投资回报。(完)