转债上演放量上涨 趋势性行情难期

　　25日A股市场在经过本周以来的持续震荡下行后，迎来强势反弹，交易所可转债随之出现久违的普涨，中证转债指数创出5个多月最大单日涨幅。分析人士表示，短期股市反弹持续性尚待观察，空间上不宜高估，综合债底价值等因素来看，预计转债市场将呈现低位震荡的运行格局。

　　转债市场放量上涨

　　在金融板块大幅上涨的带动下，25日沪深股市一扫5月下半月以来的颓势，出现较大幅度反弹，可转债市场随之呈现放量上涨的态势。

　　25日，中证转债指数早盘小幅高开0.06%，随后转为偏强震荡，午后随A股市场拉升进一步走强。至收盘时，中证转债指数报276.23点，涨2.14点或0.78%，创下2016年12月22日以来的最大单日涨幅，并终结了此前持续三日的阴跌。

　　个券方面，25日两市转债个券整体呈现普涨格局。正常交易中的18只传统可转债有14只上涨，4只下跌个券跌幅均在0.05%以内。其中，国贸转债在正股厦门国贸股价上涨2.29%的背景下全天收高1.35%，列两市转债涨幅第一位；广汽转债则以0.04%的跌幅，列两市转债跌幅第一位。

　　短期料继续震荡

　　分析人士表示，近阶段在股、债市场双双走弱的冲击下，不少转债个券已经接近债底，防御性开始凸显。A股市场的止跌，也为转债市场投资情绪的改善提供一定支持。但考虑到未来股市走势不确定性仍较大，预计转债市场也难以出现趋势性上涨。

　　来自财汇大数据终端的统计数据显示，截至5月25日收盘，两市18只正常交易的转债纯债溢价率分布在6.59%至41.97%之间。其中，有3只个券低于10%，10只转债低于20%。与此同时，转股溢价率低于20%的个券有8只，转股溢价率为负数的也有2只，最低的歌尔转债仅为-0.17%。整体来看，相较于历史平均水平，当前转债市场已经落入“低价区间”。

　　天风证券分析师表示，目前转债市场无论是绝对价格还是相对价格都处于历史低位。但价格便宜并不意味着目前是投资转债比较好的时机。一方面无论是流动性还是基本面都不支持股市在短期内大幅上涨，另一方面，信用债较高的票面利率也给转债投资带来很高的机会成本。整体而言，在宏观经济还没有明显下行迹象的情况下，结合整体相对中性的流动性环境来看，转债市场预计将跟随权益市场保持横向震荡，投资者可以参与配置流动性较好的个券。

　　中信证券分析师也指出，目前转债市场的债性估值压缩空间有限，基准利率也不具备大幅下行的基础，因此多只债性较高的个券都具有一定的配置价值。不过，考虑到转债市场真正获利的机会仍然主要来自于正股的结构性行情。在近阶段权益类市场整体“磨底”的背景下，转债市场投资预计仍将以正股推动转债价格的交易性机会为主。