“萝卜章”搞不好会引发血案

　　原本国海公布的公告大家看完并没有太多的想法，还都沉浸在央行放出麻辣粉（MLF）的大喘气中，结果一个关于《关于国海证券(行情6.97 停牌,买入)相关债券违约处理的商讨会会议纪要》的流出，使得整个局面再次的恶化。

　　国海证券和XX基金先是否认之前的传闻，但随后隔天国海证券即可宣布了紧急停牌，然后于12月15日当天于北京腾达大厦25层召开了有关会议，这也就是这份会议纪要的背景， 当天国海证券总裁项春生、常务副总胡德忠、副总卢凯、董秘刘峻、投资总监陈列江、投资管理部负责人陈嘉斌在会议上对各家被卷入机构的相关问题进行了回应。而此事涉及机构或不少于22家之多。被卷入或参与会议的就包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、东吴证券、南昌农商行、华林证券等多家机构。

　　债券市场的核心就是信用，打死了都得扛着，更何况是在过去几年大家都拼命加杠杆的背景下，只要一个人耍赖，那就是全盘皆输的格局；

　　所以大家现在呼吁的是什么？是做债的兄弟们要坚守职业道德，要维护债券市场的信用底线！

　　那么这就是国海证券这件事情的真正的影响环节，这影响的可不是10个亿的问题，这影响的将是整个市场的信用危机的问题，而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险；

　　所以一开始的关键问题就是：国海证券你认还是不认！

　　你认了，无非就是几个亿的浮亏，但能保住小到机构的信用，大到固收圈子的游戏规则，保住了这两样，债券市场的信用基础就可以稳定，杠杆和流动性风险就有希望逐步化解，就不会引发更大的风险；

　　你不认，这就不是说谁亏钱多少的问题，小到国海证券以后就别在债券圈里混了，大到你这个老鼠屎将会坏了一锅汤，一个不好还会引发系统性风险，全盘流动性收紧，机构和机构之间的信用丧失殆尽，杠杆在后面再推一把，那可就是玉石俱焚的事情；

　　但问题是这份可以说是语音速记版本的会议纪要，估计让人读完之后，心情可谓是灰常的不佳，整个对话国海证券总裁项春生、投资管理部负责人陈嘉斌还有个国海的律师就一个意思：

　　出了事都是临时工干的，赖账就要靠萝卜章的故事

　　反正大家在一个绳子上，国海要拉着大家一起承担

　　当然还有国海请的那个律师完全就是不懂债券代持这行的主；

　　然后国海证券公告很快就发出来了，基本就如上这个意思，并且走了司法程序；1，根据司法鉴定机构出具的鉴定结果，相关涉事协议中加盖的印章与公司在公安机关备案的印章不符；2，公安机关已对公司被伪造印章案件立案。

　　萝卜章的故事就此火遍大江南北！既然国海证券选择了老剧本用临时工和“萝卜章”来定性这件事情，那就意味着大家指望国海证券抗下来这件事的希望基本上就落空了，对张扬提起诉讼那就意味着未来国海打算按照按照“刑事案件”的路数，先调查个个把月再收集证据个把月，最后提交仲裁“刑事附带民事”；

　　债券圈子里从不缺少故事，但对行业人士来说推个萝卜章当借口可谓是比较低级恶劣的方法了，现在债券交易业务量巨大，频率巨大，往往债券圈的做法就是加盖部门公章，甚至有时候部门负责人只要签了字，这一单大家也都认，交易对手风险完全是建立在信用基础之上的，不然这个圈子一旦有谁家的信用小道消息，那可是别想在圈子里混了，现在国海证券跳出来说是萝卜章，拜托恐怕你真正的公章都没正了八经使用过几回吧，所以也不难怪看到《会议纪要》中五矿和某家机构的代表死死的揪住郭和张到底离职了还是没离职，离职手续到底办完还是没办完不停的发问了；

　　这个公告一出，萝卜章价值10个亿，但最为悲剧的恐怕是一个老鼠屎将要毁了一锅汤了，以后做债券的兄弟们，交易对手的部门经理签字不管用，部门章盖了也不管用，就算你代表大行下单我还得防着你是临时工，这么下去大家是不是远程视频录像语音留言，公章文本合同全部都要找公正机关公正一把，最好再找”律师“审核一下，然后再考虑给不给对手放款；

　　中国的信用市场本身就“信用”脆弱，不知道一个萝卜章会惊起几潭鸥鹭。。。萝卜章后面会不会还有莲藕章，生姜章，青椒章，大蒜章。。

　　其实不难想到为啥国海证券处理的结果肯定不是江湖义气敢于担当：国海证券仔细看一下，就是广西地方政府自己家的，说句不好听的，这要是个私立的金融机构，这一把肯定咬着牙也要认得，可是现在人家国海证券是”地方政府“的；

　　这一把谁敢认，谁敢拍板，就算项总裁会场里也只能打马虎眼：

　　“这个问题提得很好。第二个呢？”

　　“你先别急，你先就着这个思路往下问。”

　　就算华福证券那位其实提了不错的解决方案，但国海任何一个高层也绝B是不敢接话茬的；

　　国有资产流失小10亿，在一个国企来说，这么大的职责谁会有魄力出来承担，每个人不过是领工资的职业经理人而已，又或者为了自己的政治生涯，必然是不会有人出来抗这个雷拍这个板的；

　　有人说如果国信不抗，那就是局域性的系统性风险啊！问题就是这个问题如果落到国信证券各位领导脑袋上，这关他们鸟事，直接关乎核心利益的是这个事情需要让组织来决定，反正没人会去主动拍板扛着个雷的！

　　虽然亏8亿不至于让国海破产，事实上对国海也就是个毛毛雨，但扛和不抗关乎屁股位置的利弊则是完全不同的，谁要是带头拍板认了，那么整个管理层连坐三级，被扣个“失职渎职造成国有资产重大损失”的罪过，这可是有牢狱之灾的罪名，和这个相比起来，抗下来换取债券市场信用的稳定和江湖的名声，孰轻孰重一比就明了！

　　所以这事情从萝卜章开始，国海证券就已经心意已决，替罪羊是必然的了，而且从律师的角度来看，找的点不错：“第一什么时间离职，第二萝卜章”；

　　别小瞧这两点，缺一不可啊，如果离职发生在萝卜章之后，那么就算是章是假的，按照最高法院之前的审理情况来看，国海证券只能是履行合同并且在履行合同之后对张扬等进行追偿；但如果是离职是发生在萝卜章之前，呵呵那这就有充分的理由来“违约”了；

　　所以说国海找的律师还是不错的，完全抓住了要害，这一把就把整个故事靠上了刑事案件；

　　在债券市场叫代持的这种玩法其实并不神秘，和做商品圈子里面前些年做的贸易商托盘是一个道理的，重复质押融资都TMD一回事；想想当年一把中铁物资，一把青岛港事件，一把上海钢贸商事件，市场直接很多链条都发生了变化；

　　而2015年股灾大家看明白了影子银行如何绕到股市加杠杆，看清楚了HOMES系统；2016年的债券市场，这玩意可比商品的规模大不知道千倍！

　　国海现在拖的结果，就相当于变相的“不认”了，人和人之间的那么一点点信任就此结束，信用危机产生的影响必然会引发连锁反应：

　　“信用市场收紧这是必然的，代持的将不再信任彼此，周一开始大家相互检查对方的合同上的章是不是萝卜章，彼此都带着戒心，事实上向上周后半段那样，非银金融机构的信用完全被冰封流动性，不得不在市场上拆借资金推高资金成本，大家都秉承着现在不借以后还不知道什么价格去借的恐慌”

　　现在都不是讨论债券定价的问题，就如同2008年金融危机一样，定价是被流动性情景假设完全扭曲的，当然如果是那些大行自身的流动性和风险管理做的很到位的话，那么扛过这段风暴，肯定就能够像09年巴菲特捡了一堆便宜货一样，别人死了我还活着，活人赚死人的钱；

　　其他大类资产的玩家还在看着固收兄弟们的笑话，颇有一种隔岸观火的意思，现在国海拉着整个信用体系一起殉葬，这件事情可就不是烧了他家不烧你家的问题了，火烧联营，别以为就是固收的事情，一个控制不好所有金融市场都跑不了。

　　再往后就要看管理层怎么做了，我看有人悠闲自得总觉得不会出大事，总觉得管理层怕崩盘一定会救的，问题就在于这个怎么出面去做，管理者怎么想？

　　守住底线+严惩部分金融机构

　　这个我觉得概率是非常大的，守住底线这里面要做到的既不发生大规模流动性风险，同时还不能够被道德风险给绑架（呵呵，守住不发生大规模流动性风险不意味着不能发生小规模流动性风险）；但绝不能一点疼就马上救，而且全面救，更是不能偏袒国海证券，否则必然会导致道德风险的产生，以后出事大家都用萝卜章的老套路将问题甩给管理层，这样的信用基础更加的脆弱，且道德上将会绑架管理者！

　　其实想想2008年金融危机，保尔森其实也是这个想法，虽然到最后我们看雷曼倒闭到最后的金融危机，但抛开市场波动，如果最后非要说是“守住底线+惩戒市场”其实貌似也可以，无非就是这其中的度罢了，确实是很难具体把握；

　　周五虽然放出了麻辣粉MLF，但是国海这么的撕逼内容着实让人不得不想起了更为严重的情景假设，火烧联营，别以为就是固收的事情，一个控制不好所有金融市场都跑不了。