步入正股驱动阶段 转债指数创八个月新高

　　一直被高估值所笼罩的可转债近期重现活跃态势。截至周一收盘，中证转债指数收报于303.54点，这既是本轮反弹的新高，同时也是近八个月以来的新高，并接近了年初高点。

　　周一虽然大盘波动较大，不过可转债品种整体走势稳健，仅有三只个券绿盘报收。

　　2016年以来，由于转股溢价率过高，导致持有可转债不如持有正股，因此可转债并不被市场所看好。进入下半年以来，可转债高估值状况并没有太多改变；最新数据显示，可转债转股溢价率目前整体维持在20%以上。换言之，如果直接将可转债转为正股，投资者将有20%的损失。

　　不过，兼有股性和债性的可转债，7月份以来仍走出了一波可观的反弹行情。数据显示，7月份至今，中证转债指数涨幅已经超过7%。

　　导致该市场发生变化的核心因素便是股市的活跃。

　　“今年上半年估值是可转债市场最核心的矛盾，而下半场正股因素统治了市场。”中信证券在最新报告中表示。报告认为，从去年下半年开始，可转债市场出现了价格与估值双高局面，导致存量个券配置性价比极低。从今年年初开始，可转债市场步入漫长的“去估值”过程。经过近半年的反复，至年中存量可转债价格已从140元档位下行到110元至130元档位。进入下半年后，市场渐趋平稳。中信证券强调，此时可转债市场与权益类市场的相关性明显提升，此阶段估值矛盾退居次席，正股因素开始成为可转债市场的核心因素。

　　“正股走强使得可转债在下半年有了不错的市场表现。”海通证券分析师张崎也持有类似观点。他认为，目前市场赚钱效应仍然存在，受益于正股上涨，相应可转债也会上涨。

　　虽然涨势不错，但是可转债赎回机制也一触即发。所谓赎回机制就是指，当股价连续多个交易日高于转股价130%后，将触发的发行方赎回债券的机制。中信证券认为，进入四季度部分个券已经向提前赎回触发线迈进，而其中部分个券将会大概率在2017年满足触发条件。

　　对于可转债未来走势，兴业证券分析师左大勇认为，可转债目前仍处于水涨船高阶段，整体配置机会不明显。

　　近期三一、白云、新华保险等正股表现不错，带动可转债有一定的表现，可转债流动性也有所好转。但此时可转债上涨的理论空间已经不大，投资者在流动性和空间上需要做一些权衡。市场人士建议，投资者可以选择中期转股确定性更高的标的，或者一些下行风险小的标的进行中长期布局。