债市“深挖坑” 危中或有机

　　弱势盘整数日后,29日,境内债市再现猛烈跌势。当日,10年期国债利率上冲4-6bp,重回2.9%一线,10年期国债期货创下一年多最大单日跌幅,基于FR007的5年期利率互换最高成交到3.44%,一时抛盘涌现,市场一片惨淡。

　　市场人士指出,内外交困之际,资金面再生波动,加剧债市调整;短期看,债市过快下跌,或触发机构止损,在流动性紧张局势下,需警惕市场踩踏,但利率异常波动,也在孕育未来修复机会。

　　惊现暴跌

　　29日,债市风云突变,持续数日的盘整格局骤然崩塌,市场利率选择继续向上调整。

　　交易员称,昨日一早,银行间债券市场现券收益率及利率互换(IRS)径直跳高,国债期货亦出现大幅下跌,午盘市场一度略回稳,但临近收盘,跌势再加剧,现券成交利率持续走高,国债期货则刷新了阶段跌幅新高。

　　据CFETS本币行情显示,29日早,10年期国债新券160023开盘成交到2.87%,较前日尾盘上行1.5bp,此后成交利率不断走高,临近早盘收市前最高至2.90%,午后利率一度回调至2.86%附近,收盘前复上行至2.89%、2.90%、2.93%,末笔成交在2.85%。另一支10年期国债活跃券160017盘中最高更成交到3.08%,尾盘回落至2.86%。

　　利率互换交易中,29日,基于7天回购定盘利率(FR007)的5年期IRS开盘即上蹿十余个基点至3.29%,突破近期整理平台,随后17日高点3.31%很快被挑破,午盘稍作休整后5年期IRS继续上冲,至收盘最高成交到3.44%,为10月13日以来新高。当日,基于FR007的1年期IRS亦呈单边上扬,盘中最高成交在3.20%。

　　相比之下,国债期货上演坠崖式下跌,将市场的弱势展现得更直观。29日,5年期、10年期国债期货主力合约分别下跌0.42%和0.71%。盘面显示,昨日10年期债主力合约T1703早盘低开低走,尾盘跌势加剧,全天最低至98.80元,创今年6月23日以来最低,收报98.93元,跌0.705元或0.71%,单日跌幅为去年6月以来最大。

　　等待反向操作机会

　　债市遭遇大溃败或许得从央行净回笼的100亿元说起。

　　29日,央行继续开展逆回购交易,力度不小,但仍不及到期回笼量,单日操作净回笼100亿元,规模不大,但对于勉强维持紧平衡的资金面而言,打击不小,早间市场资金面骤然收紧。

　　业内人士指出,央行公开市场净回笼一来加重流动性供求边际压力,二来也打击了市场对政策维稳的憧憬;当前市场心态谨慎,流动性再现波动,资金成本持续走高,而央行支持力度有限,对市场及投资者情绪的打击很大。与此同时,传言纷至杳来,包括个别理财要求委外机构调整仓位、大行收紧对小机构的资金供给、货币基金遭遇赎回压力、中城建债券违约事态扩大等,与骤然趋紧的流动性一道,对债券市场形成密集打击,或主动或被动的止损抛盘集中涌向,进一步加剧市场流动性压力,进而触发连环止损,酿成恐慌性下跌。

　　不过,分析人士认为,资金面紧张乃至利空传闻交织,不过扮演了债市调整催化剂的角色,从根本上看,这一波利率上行源于市场大环境的变化,前期利率上调并不到位。短期内,债券市场面临经济与通胀上行预期增强、货币政策趋稳与人民币贬值施压流动性、金融监管政策收紧等压力,中期则面临理财扩张放缓与风险偏好变化对“钱多”、“资产荒”逻辑的冲击,利率低位波动加大的同时,底部阶段性抬高,市场对趋势拐点的出现保持警惕,一致性预期易引发利率大幅波动甚至超预期波动。

　　市场人士提示,年末流动性不稳、海外不确定性犹存,加之年底机构落袋为安意愿强烈,短期利率上调存有惯性,如果利率异常波动触发集中去杠杆,更易引发踩踏、酿成流动性风险。短期投资者应继续保持谨慎,同时关注逢高反向操作机会,毕竟利率过度上涨终将引发政策干预,基本面变化也不支持利率趋势性走高,区间波动格局下,利率单边超调即使风险,也可能孕育机会。