跌破2.7% 10年期国债收益率探底进行时

　　本轮市场利率下行是资产荒、风险偏好下降、海外资金配置和流动性宽松等多重因素共同推动的结果，未来仍有下行压力。

　　又跌破2.7%关口！10年期国债收益率为何“跌跌不休”？

　　《国际金融报》记者观察发现，6月初以来，国债收益率持续下降，10年期国债收益率跌破2.7%，一度触及2.6%，创下近年来新低。

　　8月15日，银行间10年国债到期收益率当日最低成交价格一度逼近2.6%，全天加权平均到期收益率为2.6437%，较8月12日的2.6734%下行近300BP，创下2002年4月以来新低。

　　不过，在分析人士看来，2.6%的收益率并不是底部。受流动性充裕、优质资产短缺以及经济基本面疲弱等因素推动，中国国债收益率在年内或还将创出新低。

　　供求关系转变

　　今年上半年，10年期国债收益率持续走高，6月2日甚至跨入“3时代”。当时有分析师认为，收益率下行难度较大，而现在看来并非如此，自今年6月起，国债收益率突然“变脸”，甚至跌破2.7%。

　　曾经被标签为“金边债券”的传统避险资产国债，究竟怎么了？

　　在复旦大学经济学院副院长孙立坚看来，今年上半年政府资金需求量非常大，导致国债市场供不应求，从而带来收益率的上升。不过，随着人们意识到投资国债可以获得较高收益，故大量投资者转向债券市场时，便推升了债券市场价格的上升，收益率的下降。

　　“最近的宏观经济数据来看，贷款数量下降，长期资金增长缓慢。买债券的人增多，但发行债券做项目的人在减少，供求关系发生了变化。” 孙立坚对《国际金融报》记者指出。

　　浙江某国有大行一位不愿具名的理财经理对记者表示，国债收益率的持续走低，主要受当前经济疲软的形势，以及长期通缩压力两方面因素影响。“说明当前市场对未来宏观经济不看好，预期将维持宽松的货币政策。”该人士认为，当前国债收益率的走低意味着国家将以较低利率融资，同时也利好于股市。

　　另外，孙立坚还特别提到，“当前10年期国债收益率的下降反映了预期自我实现功能。”在债市中，若预期未来债市走低，由于预期自我实现功能，人们的选择将趋于一致，未来的收益率风险就将被提前带入债券市场。

　　“现在人们预期未来中国国债收益率会降低，所以在未降低之前购买大量国债。买的人越多，价格越高，收益率就降低。”孙立坚称。

　　海外因素扰动

　　实际上，中国国债收益率跌荡起伏已持续一段时间，由于随着全球经济持续下行，各国的国债市场都在走低，负收益率席卷全球。

　　孙立坚指出，在人民币贬值的环境下，中国加大了资金流入的开放程度，海内外债券收益率的差价造成大量资金流入，从而带动国债收益率通过套利后跟随海外国债收益率向下行，这是一个不可忽视的重要因素。

　　据悉，当前国债收益率进入“负时代”的包括瑞士、丹麦、瑞典、法国等多个发达国家，甚至意大利、西班牙等国家也出现此情况。

　　记者梳理发现，早在今年6月中旬，瑞士30年国债收益率降至-0.057%，并且其他国债收益率均为负；8月初，德国10年期国债收益率仅为-0.033%，这种情况极为罕见；8月2日，日本10年期国债收益率触及0.009%；而近期英国10年期国债收益率跌至0.53%，30年期国债收益率更是首次跌破1.3%；美国10年期国债收益率也跌破1.6%。

　　不过，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊则认为，当前全球国债负利率的形势对中国国债收益率影响并不大。“由于现在我国实行严格的资本管制，跨境资金不能简单、完全地根据国内外收益率选择流向。但会通过实体经济间的关联，以及少部分规避资本管制的渠道发生一些跨境转移。所以，全球国债负利率形势对我国仅有局部影响，不会有直接影响”。

　　下行压力仍存

　　从世界范围来看，国债低利率全球化脚步逐渐加快。相比之下，现在中国10年期国债利率仍处于“2时代”实属不易，但这也导致人们预期未来中国国债收益率将会进一步降低。

　　孙立坚认为：“未来如果没有新一轮的政府投资力量推动，国债收益率将持续下行。”

　　国信证券研究报告指出，10年期国债收益率创新低之后，仍将会有新低。在8月经济增速、通胀、房地产投资等各项指标加速下行的过程中，10年期国债收益率将调整2.5%的低位。

　　申万宏源在8月11日发布的债券报告中给出了更为大胆的预测，“预计这次利率下降周期将继续刷新历史新低，10年期国债收益率将进一步下降到1.7%至2.1%”。

　　但在奚君羊看来，国债收益率仍将走低，但走低空间不大。“从目前的供给市场来看，资金较为充裕。今年7月M1大幅增长，同比增速达到25.4%。在这种情况下，一部分投资者将会选择国债作为资产来持有，这就导致国债收益率下降并会维持一段时间”。

　　国债收益率持续走低，股市行情阴晴不定，债市违约事件又频发，是否有“洪荒之力”可以拯救众多迷茫的投资者？

　　某股份制银行理财分析师认为：“当前经济下行压力较大，投资者对寻找更为安全的产品需求增加，虽然国债收益率持续走低，但其安全性、稳定性毋庸置疑，无疑是保守投资者最好的选择。”

　　“投资者的偏好取决于其对收益率的期望。”奚君羊认为，在风险偏好不变的情况下，国债收益率降低将引起一部分资金的转移，但对于回避风险情绪强、偏重强调安全性的投资者，仍会购买国债。

　　实际上，记者在采访中也发现，虽然国债收益率不断下跌，但仍受到年龄较大投资者的追捧。市民王先生对记者表示：“国债毕竟是国家发行的债券，虽然收益率不高，但较为稳定，可以作为理财时资产配置的一部分。”

　　上述理财分析师还建议：“投资者在进行相关投资时仍需避免将资金过度集中于一处，而是应该学会通过合理的资产配置组合投资，从而增加自身收益。”