雨润兑付春和违约 铁物资料将兑付

　　中铁物资风险事件是引发4月份债市调整的重要催化剂，在明天（5月17日）即将兑付之际，我们有必要重新回顾整个事件的来龙去脉，以发现在此之后监管部门以及机构投资者对风险的态度变化，并对未来信用风险的演进做出展望。

　　4月11日中国铁物一纸公告暂停所发168亿债券的交易，巨量的存量债券规模、枯竭的流动性、较大的违约风险、中国铁物国资委直管央企的身份以及较高的评级五大因素叠加引发了债市的巨震。然而，暂停交易虽然造成流动性枯竭但并不意味着债券违约，因此市场十分关注相关债券的兑付工作。此后，国资委迅速反应，召开了中铁物资干部大会，并对央企债券情况进行了风险排查，显示了中央对央企债市风险的高度重视。中国铁物存续债券中最早到期的即是15铁物资SCP004（5月17日到期），规模为10亿，此券的兑付与否将成为中国铁物偿债意愿和偿债能力以及监管部门是否呵护市场的试金石。

　　直至中国铁物5月10日发布“15铁物资SCP004”的兑付公告以及《关于中国铁路物资股份有限公司债务融资工具兑付资金筹措安排的公告》，市场情绪大幅缓和。从国资委在中国铁物风险事件之后迅速开展央企风险排查的行动上看，监管层对央企债务风险十分重视，势必会采取应对措施，防止债市风险情绪蔓延而引发系统性金融风险。事实上5月13日，彭博就称，国资委要求部分国企尽快偿还对中国铁路物资欠款，维护国企债市信用和形象，以尽量保证债券到期正常兑付，要求欠款逾期部分要在5月中旬前全部偿还，未逾期的，尽量先行部分偿还。

　　我们认为，中国铁物事件反映出了监管层对于央企违约的积极态度，未来尽管央企违约事件仍将不断，但在防范系统性风险的大背景下，刚性兑付的打破必然是缓慢有序的，未来脉冲式的信用事件仍将不断冲击着债券市场，但这只会让信用债的定价更趋合理化，以及个券间的分化更加明显，并不会导致信用债收益率趋势上的变化。

　　二、信用债重要信息汇总

　　1. “15春和CP001”未能按期足额偿付

　　春和集团发布公告称，由于因行业整体下滑、海外投资亏损、银行收贷等原因，公司现金流枯竭，即将有断裂的危险，目前发行人已无法按期兑付到期的短融本息，其下属浙江船厂已进入破产重整且外部评级机构也已将春和集团列为重大风险企业。

　　2.河南国有资产控股运营集团党委书记常保良被调查

　　中纪委网站5月16日援引河南省纪委消息，经河南省委批准，河南省国有资产控股运营集团有限公司党委书记、董事长常保良（副厅级）涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。

　　3.碧桂园（02007.HK）南宁违规事件不影响其他项目销售

　　碧桂园首席财务官吴建斌表示，管理层对广西南宁项目涉嫌销售违规事件非常关注，主席亲自了解，得悉是个别事件，主要由於有个别员工不熟悉销售流程所导致，若有违规行为会严厉处理。他表示，公司仍在调查事件，目前并不影响其他项目销售。

　　4.现代牧业净利腰斩 特大牧场模式受考验

　　近期，现代牧业发布2015年年报及2016年一季报，据年报显示，2015年实现营业收入48.26亿元，同比下降3.99％，净利润为3.21亿元，同比下降56.31％。在利润减少的同时，其流动负债也在攀升。在2016年一季报中，其流动负债已经达到55.13亿元，增加了12亿元，而其银行存款及现金也不过12.6亿元，目前现代牧业已经发债救急，用于偿还贷款。。

　　5.南京雨润足额兑付已违约的10亿中票本息

　　5月16日，南京雨润食品有限公司发布公告称， 该公司发行的2013 年度第一期中期票据（简称“13雨润MTN1”）本息已于5月16日上午足额兑付。本期债券发行规模为10亿元，票面利率为5.27％，到期应兑付的本息为10.527亿元。中债登也发布公告称，我公司于2016年5月16日足额收到发行人兑付款项10.527亿元，现已拨付完毕。