债券基金杠杆率降至121%低位 赎回已稳定

　　“投资者不能以股票杠杆的逻辑来想象债券基金的杠杆，两者很不一样。”4月28日，华南一位公募基金的债券基金经理对21世纪经济报道记者表示，目前债券基金的平均杠杆率处于历史上的较低水平，本身风险并不大。

　　据中投证券投资，债券基金份额的高速增长将债基杠杆率稀释至2016年一季度末的121.33%，已降至5年低点。

　　记者在采访中获悉，债券基金的赎回暂时已经稳定，而从更远的时间看，尽管债券基金杠杆率不高，但对债市的流动性风险仍然不可掉以轻心。

　　债基杠杆率处于低位

　　4月份以来，债市出现了较大幅度的下跌。

　　截至4月25日的数据显示，利率债方面，十年期国债的收益率从4月初的2.836%涨到目前的2.928%，上涨了9个基点，五年期中期国债期货9月合约跌幅超过1%，从4月以来跌幅超过1%；信用债方面，5年期AA+企业债到期收益率由4月初的3.7%涨到目前超过4%，上涨超过30个基点。

　　“债券市场参与者现在基本都很谨慎，保持较低杠杆率。”国内某大型公募基金的固定收益部总监冯崆（化名）对21世纪经济报道记者表示，如果杠杆太高，一旦市场出现较大幅度的调整，那么债券基金就会有较大影响。

　　目前，债券基金的杠杆率并不高。

　　“债券基金份额的高速增长将债基杠杆率稀释至121.33%，降至5年低点。”中投证券4月下旬的债券市场报告显示，在2015年四季度债基杠杆率略企稳后，一季度债基杠杆率再度出现较大下行。一方面债基份额在一季度维持了高速增长，单季份额增幅达到了22.99%，另一方面，债券基金融资绝对额与上一季度基本持平，依然维持在1600亿的水平上。由此，债基总体杠杆率，由去年四季度末下降5.24%，至今年一季度末的121.33%。

　　某大型券商的公募基金研究员对记者表示，按其统计结果，一季度债基杠杆率亦是比去年底下降。

　　事实上，121.33%的杠杆率，对于债券基金而言，是一个较低的水平。统计数据显示，2004年到2010年，债券基金的杠杆率基本在110%左右震荡。2010年开始，该数据逐步震荡上行，至2014年，债券基金的杠杆率达160%左右水平。此后，又一步步下行，直到2016年一季度末，为121.33%。

　　冯崆告诉记者，4月份以来，公司的债券基金杠杆率有所降低，依然是处于历史较低位水平。

　　2014年7月出台的《公募基金运作管理办法》规定，从2016年8月8日起，开放式债券基金总资产占净资产比例不得超过140%，封闭式债基不得超过200%。由此，140%和200%成为这两类债券基金的最高杠杆水平。

　　前述华南债券基金经理告诉记者，债券基金杠杆率上限140%和200%的要求，很多基金公司已经在提前准备了，目前的债券基金杠杆率一点都不高，另外，千万不能把债券基金的杠杆率去跟股票作对比，债券基金加杠杆风险低很多，杠杆也不是债券市场很重要的影响因素。

　　加杠杆是债券基金的常态。债券基金总资产超出基金资产净值的部分，就是债券基金通过抵押方式（质押式回购），借钱买的债券。债券基金加杠杆的逻辑是“借短买长”，债券是一种借款凭证，一般情况下，借款期限越长，利率越高；借款期限越短，利率越低。这中间就有差价，差价则带来“借短买长”的机会。

　　债基赎回已基本稳定

　　债券基金的申购赎回是债券市场的重要变量之一。

　　前述华南债券基金经理告诉记者，市场担忧情绪导致前两周债券基金相对较为明显的赎回，债券基金投资者其实也爱“追涨杀跌”。

　　“上周，与上上周，债券市场出现了一定调整，有的机构选择赎回债券基金。但是这周几天，债券市场已经稳定了很多，冲击应该已经结束了。”冯崆表示。

　　前述华南债券基金经理告诉记者，前两周收益率反弹的时候，就是债基赎回最厉害的时候。其管理的债券基金产品，这周基本上已没有明显赎回。