天威系止不住的违约债 违约阴影逼退信用债发行

　　在母公司保定天威连续遭受债券违约之后，旗下子公司天威英利也难独善其身。昨日，天威英利发布公告称，将于5月12日到期的一只中票的本息兑付存在不确定性，总额超14亿元。这是天威英利的第二起危机公告，也意味着其像母公司保定天威一样开始了债务滚雪球，天威系六次违约债涉及金额54亿元。

　　同病相怜的“母子”违约

　　保定天威英利新能源有限公司（以下简称“天威英利”）发布公告称，公司2011年度第一期中票“11威利MTN1”应于5月12日到期兑付，由于连续亏损，造成到期本息中票偿付存在不确定性。应到期兑付本金14亿元，利息8610万元。

　　这是天威英利第二次踩雷。2015年10月，天威英利宣布，公司发行的2010年度第一期中期票据“10英利MTN1”未能按期足额兑付本息，到期本息10.57亿元，仅偿付7亿元。海通证券首席宏观分析师姜超表示，偿付占比64.3%，已构成实质性违约。

　　自此，天威英利开启了违约的大门，而此次债券危机在上月已被预告过。上月初，英利绿色能源控股有限公司就曾表示，偿还“11威利MTN1”存在困难，目前尚未能通过谈判与债权人就延期达成一致。

　　英利绿色能源控股有限公司是天威英利的另一个“家长”，也就是英利绿色与保定天威合资成立的天威英利，英利绿色的主营业务是光伏组件生产。2004年，国内外光伏产业炙手可热，因此，保定天威增持天威英利股份至51%，成为绝对控股股东。

　　而这一绝对控股股东过去一年的日子过得很艰难。从2015年4月起，保定天威先后发生了四起债券违约，违约总额超过37亿元。

　　母公司“泥菩萨过江”

　　中信建投债券分析师季伟杰表示，孩子面临难题，家长自然是不能袖手旁观的，但是保定天威这位“家长”现在自身难保，已无暇顾及子公司。

　　事实上，保定天威的困境更令人担忧。2015年9月，保定天威向河北省保定市中级人民法院提交破产重整申请，申请于今年1月8日被裁定受理。这一举动被业内视为保定天威的缓兵之计，因为在此前，保定天威存放在一家持有债权的银行账户中的部分款项在不知情的情况下被该行直接抵扣债务。一位不愿透露姓名的债券分析师介绍，企业处于破产重整阶段时，债权人是不能讨债的，因此破产重整也成了保定天威短暂的“避风港”。

　　但高筑的债台终归是不能躲避的。数据显示，2014年，保定天威资产规模为129.17亿元，负债却高达209.53亿元，早已资不抵债。2015年起连续的债券冲击波又拖垮了保定天威的信用评级，保定天威已危如累卵。

　　约等于失去了一位“家长”的天威英利，另一位“家长”英利绿色也很难拿出解决方案。一位分析师对北京商报记者表示，天威英利属于中外合资，是个“混血儿”，解决债务危机会很复杂，而且光伏属于过剩产能行业，情况并不乐观。

　　违约阴影逼退信用债发行

　　受到债券违约拖累的并不只保定天威“母子”，随着中钢集团、中煤华昱、中铁物资、东北特钢等国企甚至央企相继踩雷，整个债券市场陷入失控的违约浪潮中。据不完全统计，2015年有37只债券违约，涉资221亿元，今年以来又添22只，违约速度明显加快。

　　国企、央企“信仰神话”的破灭令投资者惊醒，违约阴影逼退信用债发行。根据数据显示，截至4月27日，当月已有超千亿元规模的债券发行被推迟或取消。

　　与此同时，发生债券违约的企业也在努力爬出泥潭，通过依靠政府组建债委会等方式寻求解决方案。

　　市场亮起红灯，业内人士也开始呼吁投资者正确认识和了解风险，推动市场有序打破刚性兑付。季伟杰表示，“有序打破”是指市场在缓慢的不发生系统性风险、且二级市场收益率不会大浮动调整的情况下打破刚兑。现在一些投资者，包括机构和个人都还没适应刚兑被打破，因为以前几乎一直都是发行机构“兜底”。有序打破也要依靠政府，全靠市场的力量企业可能活不下去。

　　还有业内人士表示，投资者选择项目一定要有独立的思考，选择一些行业处于上升期的项目，尽量避免处于低谷期或者减速期的行业项目。