贵州茅台：业绩再现拐点 目标价看高至310元

　　1。事件

　　2010年公司实现营业收入11633百万元，同比增长20.3%；净利润5051百万元，同比增长17.1%，EPS5.35元；

　　每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元(含税).

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、四季度业绩超预期，营业总成本各科目比率改变显著

　　报告期内业绩表现符合我们今年情人节《贵州茅台：重返业绩高增长通道，力量交织下理想选择》观点。

　　四季度单季收入同比上升23.8%，环比提升2.6%，季度收入增速年内呈现环比提升态势，与过去几年四季度收入增速处于年内低点形成明显对比。四季度主营业务税金附加率仅为7.3%，销售净利率同比提升9.8个百分点。预收账款提升大幅上升，环比上升上升14.8亿至47亿。

　　(二)、量价两方面确保2011年收入增长40%以上，实现更好更快发展

　　公司自 2011年1月1日起适当上调贵州茅台酒出厂价格，其中53度茅台酒出厂价由499元/瓶调升为619元/瓶，提价幅度约为24%；15年和30年提价幅度达到23-25%，50年茅台提价40%；综合提价幅度在24%以上。量价两方面确保11年收入增速在40%以上。

　　(三)、被动和主动力量交织促2011年业绩释放动力充足

　　3。投资建议

　　我们延续今年情人节《贵州茅台：重返业绩高增长通道，力量交织下理想选择》观点，维持2011和2012年盈利预测为8.03和10.43元，未来12个月合理价位上限为310元，上涨空间为62%。

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