鸿路钢构：关注制造 打造差异化竞争之路

　　通过调研我们了解到，公司目前订单承接基本稳定，上半年每个月新接订单规模基本保持3-4亿元；我们预计公司上半年新接订单约为20亿元左右，全年规模约为45亿元。

　　制造优势，净利率高于行业其他企业

　　今年以来地产调控对商业地产、工业建筑市场的影响幅度较小，公司轻钢、重钢、设备钢结构增速较为稳定。随着公司合肥双凤工业园新基地以及湖北团风基地的建设推进，公司重钢以及桥梁、设备钢结构的产能预计将从今年4季度开始逐步释放，订单承接能力将会大幅提升。

　　公司作为国内较少的定位以制造为主的钢结构企业，和精工、杭萧、宝冶等其他国内知名的钢结构企业在经营模式上(设计+制造+施工)存有较大的不同。公司专注制造提升，以较高的设备周转率、锁定原材料价格、保持较低的应收账款规模来实现相对稳定且高于行业其他企业的净利率水平，这使得公司在业务扩张中可获得更大的优势。

　　看好盈利提升与中西部扩张，建议增持

　　现阶段重钢、设备钢、海外业务等高端市场的快速拓展有望稳步抬升公司的整体毛利率，同时对公司未来规模扩张形成较好的支撑。根据全年钢结构订单完工百分比，预计公司2011-2013年的EPS分别为1.85、2.62、3.22元，三年复合增长率38.8%；我们看好公司在中部、西部地区未来的业务复制，建议给予"增持"评级，6个月目标价52元，对应公司2012年20倍PE.

　　风险提示：公司属于订单推动性行业，未来可能出现的商业以及工业投资的增速回落会影响市场的预判。