丽江旅游:中报超预期,市场信心重燃

    丽江旅游 002033 社会服务业(旅游饭店和休闲)

    研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2011-07-14

    点评:

    二季度游客增长超出之前预期。1季度,云南打击零团费负团费,对游客总量增长产生一些压力,公司之前预计上半年净利润1800-2000万;二季度游客增长超出了预期,我们粗略估算,上半年公司索道累计接待游客约110万,同比增长超过20%。上半年索道收入8693万,增长63%;酒店收入3510万,增长45%。

    预计下半年仍将保持较快增长。玉龙雪山索道改造完成后,运力大幅提升,旺季排队问题大为缓解,运力提升的带动作用在旺季将更为显著;此外,去年下半年是世博会的高峰段,对国内游客分流明显。因此,我们预计下半年游客仍将保持较快增长,全年来看,玉龙雪山索道游客接待量有望达110万人次。

    预计全年净利润1.2亿元,11-13EPS0.79、0.89、0.98元。鉴于中报超出预期,我们将11EPS由0.73元上调至0.79元,预计全年净利润1.2亿元,其中现有业务(索道+酒店)净利润约7500万元,印象丽江约4500万元。不考虑玉龙雪山索道提价,预计12、13EPS分别为0.89元、0.98元,业绩增长主要源自游客自然增长。

    中期看,玉龙雪山索道提价是大概率事件。玉龙雪山索道改造完成后,舒适度大幅提升;此外,玉龙雪山索道票价2003年至今没有调整过。我们认为,中期看,玉龙雪山索道票价调整是大概率事件。假设提价20%,按年接待量110万人次计算,全年增厚业绩约0.13元。

    做为云南两大旅游龙头企业之一,战略价值仍然突出。云南旅游业正快速发展,企业投资机会良多;公司做为云南旅游业的龙头企业,依托大股东玉龙雪山管委会和三股东云南旅投的支持,将显著受益,我们看好公司未来发展潜力。虽然云南旅投派驻公司的董事查昆徽先生因工作调动辞职,但并不改变公司的股东格局,对公司发展不会造成实质影响。

    维持“买入”评级,6个月目标价26.7元。因一季度经营情况一般,股价也出现较大幅度调整;我们预计,靓丽的中报将修复前期过度悲观的预期,维持“买入”评级;按12PE30倍计算,6个月目标价26.7元。若玉龙雪山索道提价能有所突破,将是锦上添花。

    风险提示:收购印象丽江51%股权尚待证监会批准;突发事件。