马应龙：投资收益下降拖累业绩

　　公司2010年实现营业收入同比增长15.31%；归属于上市公司股东净利润同比下降31.95%；基本每股收益0.74元。业绩下降的主要原因是投资收益同比下降78.77%，若扣除炒股收益的变动，公司的主营业务在稳定发展，主导产品的毛利率也有所提升。

　　低成本网络营销模式初见成效。公司与时俱进，积极尝试网络营销等新型营销模式。公司通过与土豆网、淘宝网等网站的合作，加强与消费者的互动，既普及了产品知识，又提升了品牌影响力。

　　药妆经营模式逐渐成型。公司在重点城市的重点通路已经成功铺货，网络营销、口碑营销等多种创新营销在有条不紊地推进中。

　　肛肠连锁医院发展步伐加快。2010年，肛肠医院的诊疗收入为1762万元，同比大幅上升612.50%，毛利提高45.31%。南京肛肠医院即将建成开业，大便隐血试纸开始上市销售。

　　进军时尚个人用品连锁店。在马应龙大药房的基础上，公司开办了康尔美时尚个人用品连锁店，类似于屈臣氏的经营业态，将公司在个人护理用品领域的产业链延伸到了终端零售连锁领域。

　　投资建议：我们预测公司2011年的EPS为0.98元，短期估值偏高，给予“谨慎推荐”评级。

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