国星光电：扩产进行时 业务稳步增长

　　10 年公司实现营收8.77 亿元，同比增长39.74%。实现营业利润1.72 亿元，同比增长29.29%。实现净利润1.47 亿元，同比增长28.28%， 对应 EPS 0.69 元。

　　公司综合毛利率下降 2.70 个百分点至30.72%。下降原因与成本上升有关，同时也与公司为释放SMD LED 器件新增产能，主动调低售价有关。

　　SMD LED 器件实现收入5.22 亿元，同比增长59.84%，占营收比重同比上升7.48个百分点至59.51%。其中，TOP LED 的扩产增加收入2.00 亿元，使得主营收入增长32.09%；SMD LED 组件实现收入1.90 亿元，同比增长31.73%。而Lamp LED器件及组件同比增长1.38%。

　　从下游应用来看，显示屏、家电及其他领域收入同比增加 1.05、0.30、0.97 亿元，国内营收同比增长51.09%；受LED 照明产品带动国外营收同比增长10.84%。

　　公司适时向上游延伸，实现产业链垂直一体化。10 年增资持股15%与SemiLEDs等合资成立旭瑞光电，目前该公司第一批MOCVD 已于10 年11 月到货，进入安装、调试阶段；同时使用超募资金4 亿元，持股66.67%联合设立国星半导体，进入上游外延、芯片领域。

　　公司募投项目中，新型SMD LED 项目新增产能28.8 亿只，10 年已实现效益4680万元，预计11 年12 月达产；功率型LED 及光源模块和LED 背光源项目受项目用地影响，达产时间将延后至12 年12 月。

　　我们预计 2011-2013 年销售收入分别为12.01 亿、15.82 亿、20.34 亿，净利润分别为2.00 亿、2.73 亿、3.65 亿，对应EPS 分别为0.93 元、1.27 元、1.70 元。

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