浪潮信息：浪潮之巅 漫步云端

　　我们认为浪潮信息将是政府、军队私有云的主要受益者：其一，云计算架构弱化了软硬件平台差异，这缩小了本土厂商与跨国企业在底层软件和高端硬件的差距，技术门槛的降低使得浪潮信息完全有可能以自主创新为主的方式实现云计算本土化的过程。其二，我们认为云计算在我国的首批投资主体主要是运营商、政府和军队，运营商推广的是公共云，强调是的网络容错性和业务稳定性，技术领先是拿单关键，外资厂商占据优势；而军队和政府首要强调的是信

　　息安全的自主可控，在保证系统可靠运营的前提下，本土厂商具备先入优势，而浪潮信息凭借国资背景、多年的政府和军队资源优势、以及蝉联15 年国产服务器龙头地位，将奠定它将是政府、军队私有云的主要受益者。

　　未来业绩增长点：短期取决于服务器销量的增长以及高端服务器比例提升带来毛利率提升；中长期取决于募投项目的成功推进，不但从技术层面实现从单纯服务器制造商到云计算综合解决方案提供商的升级与转变，更是盈利模式的重大转折，实现从卖硬件到卖方案、卖服务的质变，将开启公司未来发展的广阔空间。

　　业绩预测与估值

　　基于募投项目成功投产的前提下，我们预计 2011-2013 年公司实现收入分别为12.73 亿元( 增17.72% ) 、16.59 亿元( 30.34% ) 、22.95 亿元(38.31%)。对应的EPS 分别为2011 年0.30 元(134.36%)，2012 年0.50 元(69.59%)，2013 年0.92 元(83.40%) .

　　采用 APV 估值方法，假设资金成本为9.43%，净利润后续增长率为4%，公司的每股价值为32.45 元。首次给予“买入”评级。

　　风险

　　如果募投项目没能如期推进，不排除 2013 年公司实际业绩将大幅低于预期的可能性。

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