欣旺达：进入众多厂商供应链 业绩稳定性强

    核心观点:

    前三季度净利润同比增长41.88%,业绩符合预期。公司公布2018年前三季度业绩:公司实现营业收入131.06亿元,同比增长45.03%;归母净利润4.29亿元,同比增长41.88%,对应每股盈利0.30元,与业绩预告区间一致,符合预期。其中第三季度,单季实现营收55.53亿元,同比增长55.69%;归母净利润2.08亿元,同比增长73.11%,公司业绩增长主要得益于(1)手机市场份额逐渐向公司客户集中,公司手机电池销量出现逆势增长;(2)笔记本电脑电池及智能硬件业务等逐渐发力,营收出现增长。

    第三季度毛利率企稳,三费控制良好。公司前三季度综合毛利率为12.92%,去年同期为12.45%,同比上升0.47个百分点;其中第三季度毛利率为13.19%,同比下降0.08个百分点,环比提升0.14个百分点,毛利率出现稳步提升。费用方面,公司期间费用得到有效管控,销售费用率、管理及研发费用率、财务费用率为0.91%、7.50%、0.92%,分别同比增加-0.08个百分点、0.94个百分点、-0.15个百分点。公司持续加大研发投入,研发费用为6.25亿元,同比增长90.83%,对公司未来业绩成长形成长期支撑。

    公司产品齐全,进入众多厂商供应链,业绩稳定性强。公司一方面持续巩固传统领域市场份额,加强与大客户的合作,设计应用快充、双电芯方案等产品提高附加值,实现量价齐升。另一方面进军新型领域,培育新的利润增长点。锂离子电池产品广泛应用于手机、笔记本电脑、电动汽车动力总成、VR、可穿戴设备等领域,目前产业系列较为齐全,并已经进入众多国际知名厂商供应链。

    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.632元、0.90元和1.30元,对应的动态市盈率分别为14倍、10倍和7倍,我们予以“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:市场竞争激烈;动力电池业务发展不及预期风险。（中邮证券）