科斯伍德：把握市场错杀带来的投资机会

    事件:公司实际控制人吴贤良先生拟通过个人账户或证券、信托等资产管理计划择机以集中竞价或大宗交易等方式增持公司股份,增持金额0.2~1亿元,增持期间为2018年2月2日至2018年8月2日。承诺自增持完成日起六个月内不减持公司股份,不在敏感期买卖公司股票。

    点评:实际控制人目前持有9084万股,持股比例37.45%。假设按照最新收盘价增持,增持后持股比例将达到38.34%~41.90%。体现了实际控制人对公司未来成长的信心。

    龙门教育大概率完成业绩承诺。公司17年业绩预告归母净利润同减55~85%,仅反映原有油墨业务的情况,龙门教育尚未并表。实际上龙门17年归母净利润0.98~1.05亿元,大概率完成承诺。

    差异化竞争凸显品牌优势。龙门教育是陕西省教培龙头,定位中等生、中西部、中高考,主打全封闭模式,实行“5+”教育模式,针对中等生提分效果显著,与其他教培机构(培优为主)差异化竞争。2016年开始以K12课外培训(走班)扩展全国12个城市,同样定位中等生,为后续全封闭模式的推进打开流量入口。2017年全封闭校区已复制到北京和武汉。

    投资建议:看好龙门教育区域性龙头的地位,以及依托全封闭模式和差异化定位进行全国复制的能力。实际控制人增持对股价形成短期催化,建议把握市场错杀带来的投资机会。考虑到油墨行业处于洗牌阶段,预计2018/19年EPS0.34/0.42元,目前市值22亿元,对应估值27x/22x,上调至“买入”评级。

    风险提示:北京、武汉全封闭校区招生不达预期;校区所在省份出台经营性民办培训机构标准对现有办学场所面积提出更高的要求,拉低龙门教育利润率。（中泰证券）