方大特钢：高分红政策或得以延续

    事件描述

    方大特钢发布2017年年报,报告期内实现营业收入139.45亿元,同比增长56.27%;营业成本94.78亿元,同比上升32.13%;实现归属于上市公司股东净利润25.40亿元,同比增长281.40%;2017年实现EPS为1.92元。

    4季度公司实现营业收入38.18亿元,同比上升32.17%;实现营业成本23.33亿元,同比下降0.34%;实现归属于母公司股东净利润10.00亿元,同比上升392.83%;4季度实现EPS为0.75元,环比增长19.77%。

    公司2017年度利润分配预案:公司拟以2017年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),共计派发现金红利约21.22亿元。

    事件评论

    长材供需景气,全年盈利创历史新高:公司产品普特兼具,全年盈利高增并创历史新高。2017年公司全年扣非吨钢净利约649元,同比提升约470元,绝对值均处于目前已披露业绩预告上市冶炼钢企排名首位。公司盈利能力的大幅提升,一方面受益于供给侧改革“地条钢”淘汰带来的长材供需格局改善,全年长材价格上涨51%而铁矿石仅上涨22%,另一方面公司高效的管理机制带来了其较强的成本控制能力。除此之外,公司2017年营业外收入1.85亿元,同比增长1.43亿元,也对公司业绩提供了增量。

    值得注意的是,公司预计2018年钢材产量415万吨,相比2017年实际产量增长约12.51%,进而为公司2018年业绩继续增长提供了额外弹性。

    量缩价升,四季度业绩环比继续增长:4季度公司因检修等因素影响产量有所下降,公司4季度产量环比降幅约28.48%。不过,行业层面,在假设吨钢三项费用约300元情况下,我们测算螺纹钢吨钢利润总额4季度环比增幅约为45%。量缩但价升之下,公司4季度扣非净利润8.65亿元,环比继续增长5.13%。简单估算公司4季度吨钢扣非净利约为1177元/吨,环比3季度继续大幅提升364元/吨,吨钢盈利能力再创新高。

    民营体制优势,高分红提升投资价值:公司为民营体制,经营灵活,分红比例高企。2012年-2016年公司对应股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%。2017年公司延续高分红政策,分红率达83.55%,对应股息率10.20%。在当前公司资本开支减少、债务负担不重的情况下,预计公司高分红政策或得以延续。

    预计公司2018、2019年EPS分别为2.29元、2.55元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.终端需求出现超预期波动;

    2.去产能进度不及预期。（长江证券）