杭氧股份：从今年开始盈利将大幅好转

    事件:公司于今日发布了关于2017年半年度业绩预告修正公告,公司于2017年4月26日披露的《2017年第一季度报告正文》中预计公司2017年1-6月净利润为“6,000万元至8,000万元”。此次公告上调2017年上半年净利润至9000万元-10000万元。公司上年同期实现净利润-5,611.66万元,同比扭亏为盈。

    点评:我们认为公司上半年业绩大幅增加,主要得益于三方面:1)受益于下游石化和煤化工行业回暖,2016全年和2017年一季度新签订设备类销售合同总额有大幅增加,空分设备收入明显增长。公司2016年全年新签订单约26亿元,2017年1月至5月新签订单已超过去年上半年,确保公司近几年业绩;2)在气体业务中,零售气体市场回暖,零售气体产品的产销比提升,所以整体利润水平较去年有较大的增长,毛利率水平提升较快,公司去年气体销售业务毛利仅12.58%;3)下游行业回暖,公司应收账款回款情况较好,已计提的坏账有回冲的可能。

    下游行业回暖,公司盈利情况将进入快车道:2015年行业整体陷入低迷期,公司应收账款回款不达预期,2016年资产减值损失较多,约2.6亿元,所以致使公司2016年利润情况不理想。随着2016年下游石化和煤化工行业好转,大型煤化工项目重新获批,国内煤制乙二醇仍有700-800万吨的缺口,现有油价情况下,煤制乙二醇盈利性仍维持较高水平,推动了各企业对煤制乙二醇项目的投资加快。其次,国内气体销售行业每年10%的增速,随着公司产销比上升,盈利水平将大幅提升提。所以我们预计公司从今年开始盈利将大幅好转。

    投资建议与评级:我们预计公司2017-2019年净利润为2亿、4.47亿和5.86亿,PE为37倍、17倍和13倍,给予“增持”评级。

    风险提示:煤化工行业低于,气体销售低于预期。（东北证券）