北部湾旅：打造智慧出行+智慧景区项目

    事件:

    北部湾旅(603869.CH/人民币25.76,买入)拟以20.09元/股非公开发行8,213.04万股,合计作价165,000万元收购博康智能100%股权;同时拟以20.09元/股向新奥控股、新毅德辉、张滔非公开发行股份募集配套资金不超过10亿元。公司股票1月18日未复牌。

    点评:

    一、此次交易构成关联交易

    此次交易对方中,新奥资本(持有博康智能15.6%股份)为公司实际控制人控制的其他企业;杨宇(持有博康智能3.67%股份)为新奥集团董事局副主席及首席执行官(CEO),新奥集团通过新奥能源供应链间接控制上市公司。配套融资认购方中,新奥控股、新毅德辉均系公司实际控制人控制的其他企业。因此,此次交易构成关联交易。

    二、收购智慧交通和智慧安全解决方案提供商--博康智能

    博康智能自主研发“图像解析及内容检索关键技术”和“数据管理及挖掘应用关键技术”两大核心技术,打造大数据采集、管理、分析、挖掘与应用全产业链,并应用于智慧安全、智慧交通领域。博康智能通过软件开发及硬件配置,以软硬件相结合的形式提供智慧安全、智慧交通相关产品及整体解决方案。

    图像解析及内容检索关键技术基于人工智能、计算机视觉、视频图像处理等技术,以深度学习技术为核心,可实现图像内容解析和内容检索。在智慧安全、智慧交通领域的应用中,该技术可实现对于视频中的车辆信息、人员信息、车辆及人员等目标的行为及事件的自动识别;并对于难以用文字直接表达的目标特征提取出半结构化的特征向量,实现“以图搜图”方式的内容检索。

    数据管理及挖掘应用关键技术包括对数据进行收集、组织、存储、加工、挖掘和应用的一系列技术集群,可实现海量数据的融合处理、分析研判和价值发现。该技术具有较强的可拓展性及可移植性,可快速应用于安全与交通领域以外的其他细分领域的智慧化建设实践中。

    根据博康智能的业绩承诺,2016-2018年度归母净利润分别为11,155.24万元、14,932.24万元、18,390.23万元。博康智能2014年实现营业收入54,523.72万元,同比增长34.3%,其中安全管理业务收入占比43.6%,交通管理业务收入占比56.4%。2014年,博康智能毛利率42.4%,高于可比公司易华录(29.5%)、银江股份(26.0%),低于东方网力(53.8%)。

    博康智能100%股权定价为165,000万元,相对2016-2018年的业绩承诺分别为15倍、11倍、9倍,低于可比交易的市盈率水平。参考博康智能的可比上市公司,股价相对2016年盈利预测的估值中枢为38倍。公司收购博康智能估值较低,预计复牌后将享有较高市场溢价。

    三、依托博康智能交通+安全技术优势,打造智慧出行+智慧景区项目

    公司增发募集配套资金10亿,用于打造智慧出行管理系统、智慧景区管理系统、行业大数据应用软件云租用服务系统、智慧云及主动感知的智能前端产业化基地,以及偿还银行贷款和支付效益相关费用。

    1.基于博康城市交通综合管理平台打造智慧出行管理系统项目

    博康智能的智慧交通经验+公司旅游行业运营积淀,打造智慧出行系统。博康智能研发的城市交通大数据管理平台可实现对城市道路、地面公交、轨道交通、出租汽车、省际客运、公共交通管理、民航、铁路、气象等交通相关领域的海量交通信息的实时采集和实时处理,实现实时交通调控。博康智能在智慧交通的技术优势应用于旅游,可解决类似旅游旺季景区游客增多、景区人群集中导致交通拥堵,游客积压以及旅游城市交通压力激增的问题。

    2.基于博康城市及社区安全管理平台研发智慧景区管理系统项目

    博康智能将智慧安全的核心技术移植到景区,实现景区管理智慧化。智慧景区管理系统通过对应急调度指挥系统的改造,解决景区整体调度缺乏有效手段的问题;通过对人群流量分析技术、以图搜图技术、人脸识别技术的改造,解决景区游客走失后无法快速高效定位查找的问题;通过对安全大数据情报分析系统的改造,实现景区商户综合评价信息的分析发布,解决景区商户缺乏统一有效管理的问题。

    3.行业大数据应用软件云租用服务系统研发项目

    博康智能具备大数据采集、传输、处理、存储和挖掘应用的完整大数据核心技术以及稳定的客户资源。在“行业大数据应用软件云租用服务系统”中:应用开发商可以在云租用服务系统上开发行业大数据应用,并提交运营申请。云租用服务系统经过相关审核后通过将其汇聚到公有应用软件库,并通过行业私有云将其发布给行业用户私有软件库中。终端用户根据实际需要订阅应用,无需下载,即选即用。客户根据内部用户订阅使用情况向云租用服务系统支付软件租用费,根据使用次数进行付费。

    四、投资建议

    公司依托自身在旅游行业的运营经验,收购智慧安全+智慧交通公司博康智能,依托其技术优势打造智慧出行+智慧景区等智慧旅游项目,并进军大数据领域。预计公司2016-2018年备考每股收益为0.65元、0.84元、1.06元,停牌前股价相对2016-2018年备考每股收益仅为40倍、31倍、24倍。公司停牌时市值约56亿,增发后市值约90亿,公司以较低估值收购博康智能,增强未来业绩弹性,实现旅游产业链扩张,建议投资者在公司复牌后买入。（中银国际）