喜临门：发力B 端渠道智能家居系统和“AI 深睡生态”

　　喜临门发布公告，拟以3.6 亿元转让全资子公司60%股权：12 月29日晚间，喜临门披露向董事周伟成控制的公司出售全资子公司浙江晟喜华视文化传媒有限公司（以下简称“晟喜华视”）60%股权的关联交易，作价3.6 亿元。此次股权转让交易完成后，喜临门持有的晟喜华视股权仅有40%，绍兴岚越影视合伙企业（有限合伙）持有60%。

　　事件点评

　　由于影视行业热度降温、行业去产能加快、项目收益不确定性高的影响，晟喜华视持续两年亏损，对公司业绩形成拖累。本次出售晟喜华视60%股权，有利于进一步聚焦家具主业，符合公司长期战略规划和发展利益。

　　晟喜华视是喜临门的全资子公司，其前身为浙江绿城文化传媒有限公司，成立于2005 年6 月，2015 年5 月喜临门以7.2 亿元收购其100%股权，后更名为浙江晟喜华视文化传媒有限公司，专业从事影视剧制作与发行。在经历“限薪令”、“限古令”、税务风波、收视率造假之后，国内影视行业在一系列严格监管整治下急速遇冷。根据已披露的财务数据，晟喜华视2017~2019 年分别实现营业收入3.66、0.73、1.25 亿元，占总营业收入比重分别为11.47%、1.74%、2.56%，分别实现净利润1.25、-0.39、-0.62 亿元，对公司总收入贡献较小，且持续两年拖累公司业绩。截止2020 年9 月30日晟喜华视资产总额约10.39 亿元，资产净额约为2.75 亿元。2020 年1-9月，该公司营业收入约为1.32 亿元，净利润2592.18 万元，扣除非经常性损益后的净利润约为2311.07 万元（未经审计数据）。

　　公司业绩逐季度改善，随着新冠疫情的不利影响基本消除，零售订单进入集中交付期，目前公司订单基本饱和，预计2020Q4 营收仍保持较快增长。2020Q3 公司实现营业收入14.77 亿元，同比增长12.78%，环比增长18.06%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长2.47%，环比增长42.21%；实现扣非净利润1.34 亿元，同比增长15.83%，环比增长39.23%。其中主营业务家具板块Q3 实现营业收入14.69 亿元，同比增长14.44%， 环比增长18.35%；实现扣非净利润1.38 亿元，同比增长28.96%，环比增长57.37%。

　　持续发力研发创新，全新推出的智能床垫Smart1 成为床垫行业拥有专利最多的一款产品，抗菌防螨产品已全面推向市场。2020 前三季度，公司研发费用为 7577.78 万元，同比增长6.61%，占营业收入的比重提升0.07pct 至2.19%。2020 年9 月，喜临门发布全新智能床垫Smart1，其SmartWave 护脊深睡系统是历时研发9 年，内部迭代5 代产品的成果，其中包含了107 项专利技术，其中8 项国际发明专利，成为床垫行业拥有专利最多的一款产品。据中国标准化研究院人类工效学实验室数据显示，在随机双盲测试中，使用该系统的用户，平均整晚翻身次数减少50%，深度睡眠时间平均提升17min。此外，公司于2020 年3 月上线的首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫，取得了美国杜邦Intellifresh 技术在床垫产品独家授权和瑞士Sanitized（山宁泰）授权，已通过KOL 线上直播、专卖店线下销售等渠道全面推向市场。

　　与华住、涂鸦智能三方联手，紧抓酒店数字化升级的机遇，发力B 端渠道智能家居系统和“AI 深睡生态”。2020 年9 月，喜临门与华住集团和涂鸦智能签订战略合作协议，三方共同发布了打造未来睡眠生态圈的战略构想，有望让喜临门“深睡体验”延展到酒店场景；同时喜临门睡眠数据也将与涂鸦智能AI+IoT 平台打通，未来SmartWave 护脊深睡系统将实现万物互联，促使整个睡眠场景智能化，对C 端销售也可以起到推广和带动作用。全球已有包括希尔顿、假日等500 多家级酒店使用喜临门产品，除此之外，公司还与宜家、美国沃尔玛、日本宜得利等众多家居巨头达成战略伙伴合作关系。

　　深入推进线上线下渠道融合，稳居各大电商平台床垫类目销售榜第一。

　　根据公司双11 战报显示，2020 年双11 期间，公司在天猫、京东、苏宁全平台销售额突破7.12 亿，连续4 年蝉联天猫床垫类目销售额第一、连续8年位居京东床垫类目销售额第一。

　　投资建议

　　预计公司 2020-2022 年实现归母公司净利润为3.31、4.49、5.35 亿元，同比增长-13.05%、35.61%、19.23%，对应EPS 为0.85/1.16/1.38 元，PE 为22.43/16.54/13.87 倍，上调至“买入”评级。

　　存在风险

　　宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品销售不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险。（山西证券）