海欣食品：品类和产能限制均被打开 有望步入快速成长阶段

　　海欣是老牌速冻制品企业，拥有速冻鱼糜、速冻肉制品及中高端鱼极系列产品，公司这几年转变战略方向，开放平台，一方面拓宽品类发展米面制品，另一方面通过租赁+自建的方式突破产能瓶颈，品类和产能限制均被打开，有望步入快速成长阶段。具体如下：

　　核心观点

　　老牌速冻制品企业，率先布局中高端产品，品牌具有知名度。公司“海欣”

　　品牌创立于1903 年，97 年起加速创新并朝产业化方向发展，逐步形成了以速冻鱼糜制品系列产品为核心，兼顾速冻肉制品等其他速冻食品的整体业务体系。2014 年起，公司通过收购浙江鱼极，在中高端鱼糜制品上发力。

　　鱼极产品是中高端速冻鱼糜制品中的优质品牌，具有一批忠实的消费者粉丝。经过公司大力度铺货和宣传，营收实现复合双位数增长。

　　租赁+自建打破产能瓶颈，看未来三五年产能有望翻倍。公司设有金山分厂、东山腾新、浙江鱼极、舟山腾新等主要生产基地，随着销量的增长，为有效扩充产能，解决产能瓶颈问题，公司采用租赁模式扩建产能，在马尾租赁工厂，将于今年底增加1.5 万吨产能。此外公司在连江新建年产10 万吨速冻鱼肉制品项目以及舟山新建原材料工厂，预计将于23 年投产，届时能够实现产能翻倍。

　　收购百肴鲜，开拓速冻米面市场。公司通过收购的方式快速补足速冻面米类产能，扩充和丰富产品品类，能够更好地满足下游经销商配套拿货的需求，协同利用现有渠道，实现1+1>2 的效果。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2020-2022 年EPS 为0.17/0.23/0.29 元，根据可比公司估值法给予20 年56 倍估值，对应目标价9.63 元，首次给予买入评级。

　　风险提示

　　产能扩张不及预期、新产品市场接受度不及预期、原材料价格波动风险、食品安全问题。（东方证券）