招商证券属谨慎投资之选

    港股自10月5至12日见六连升后，之后两个交易日 (10月13及16日) 均见跌，中央汇金公司增持四大国有银行股票的消息，只能在紧接交易日 (10月12日) 带动恒指大升逾340点；但周五便转跌逾420点，两日合计恒指倒跌近80点，万八关口亦得而复失，这两天的大市成交金额均见减少，港股投资气氛见冷却。

    走势逆转相同与上周五内地公佈9月份CPI及PPI均差过市场预期，市场对内地出现持续通缩的忧虑升温有关。观乎10月16日恒指收报17,640点，与17,500点接近，本週关注此心理关口能否守住。

    市账率看现价定位

    投资者现时选股应以防守性为首要考虑，集团主要业务包括：1) 经纪及财富管理；2) 投资银行；3) 投资管理；及4) 投资及交易的招商证券 (6099) 不妨留意，于今年9月21日收市后发佈的2023财政年度之中期报告显示，截至今年6月底资产淨值约1,031.56亿元，而截至今年6月底已发行股数约86.97亿，计出每股淨值为12.7917元，相对今年10月16日收报6.51元，市账率为0.51倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。

    此外，参考截至2018至2022年底，以及2022年6底之每期市账率为0.51至1.06倍，平均值为0.77倍，高于现时的0.51倍，反映现价实则偏低。

    市盈率计算合理值

    平均值相对每股淨值为12.7917元，计出每股合理值为9.82元，较6.51元之潜在升幅为50.84%。而截至今年6月底倒数的12个月之股东应占溢利约79.35亿元，相对截至今年6月底的加权平均股数约86.97亿股，每股盈利为0.9840港元，对比6.51元之市盈率为6.62倍。

    参考上述六个时段之每期市盈率为6.12至22.74倍，平均值为10.25倍，高于现时的6.62倍，同样反映现价偏低。平均值相对每股盈利为0.9840元，计出每股合理值为10.08元，较6.51元之潜在升幅为54.84%。

    股息率逾5厘吸引

    另可留意集团自2016年10月7日上市以来，于2016至2022年的完整财政年度，除了2019年，其馀六年均有派发股息，每股股息介乎0.2010至0.9200港元，平均值为0.3844元；2022年为0.2010元，低于平均值。

    参考过去五个财年 (2018至2022年) 的股息支付率介乎21.51%至72.83%，平均值为37.29%，相对上述每股盈利为0.9840港元，预期每股股息为0.3669元，较现价6.51元产生股息率为5.64%。参考上述六个时段之每期股息率平均值为4.15%，相对上述每股股息，计出每股合理值为8.84元，较6.51元之潜在升幅为35.79%。

    综合上述三种分析，每股合理值为8.84至10.08港元，平均值为9.58元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过47.00%，连同股息率超过5.6厘，预期一年回报率接近53.00%。再者，现价6.51元较今年暂时最低收市价6.49高出0.31%，差距少于一成属偏小；并考虑到处于2016年10月7日上市以来的低水平，距今历时超过七年，反映现价进场风险不大。

    此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为42.00至45.00元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。

    作者：聂振邦