耐心寻宝消费股 361度具潜力

   中国消费情况低迷是近日港股走淡的一大因素。可幸的是已陆续看到苗头国内消费快将反弹。6月18日，618活动是国内电商平台于淡季中一小个亮点。现时第一波活动 (5月31 日至6月初) 已完结，有不少企业汇报理想销情。之前消费不振主要源于对前景迷茫，口袋有钱不敢消费。防疫防控放宽已近半年，加上减价促销引发出市民的消费需求。再者，世银于6月6日将2023年的经济增长预测从4.3%上调至5.6%。认为前期的过度储蓄将支撑家庭消费。相信于第三季度市场会对消费行业续步改观。

    近日我与361度总裁丁伍号及公司管理团队会面，再详谈行业及公司近况及发展。361度(1361.HK)正是其中一个于618活动中取得佳绩的公司。

    曾经的落后 = 追上的空间

    回看体育用品板块，于2016年时，除安踏已领先外，其馀三个品牌收入水平相若。361度一直採取稳建保守发展路向，收入于过去5-7年都维持稳定状态。

    体育品牌收入比较 (左到右: 361度、安踏、李宁、特步)

    今次与公司会面，已有信心表示现时产品设计及功能追上同业。(见附图) 我认为近年国内体育用品的设计确实已跟上海外潮流。个别功能性跑鞋已能卖至1,000人民币水平 (亦有市场)。“中国人对中国品牌开始没那么讨厌”已是事实。

    今年机构对于消费板块的考量是“消费降级”。因应走出疫情后，前景有疑问下，居民会以节约保守为消费主调。而从361度得悉，现时400元-500元人民币的跑鞋是最能卖出货量的产品线。而且Outlet 出货量佔比亦是惊喜。以往到专卖店消费的集惯有部份转变到OUTLET (多远离市区)购买，而且一次货量较多。两者都显示性价比是近期皇道。361度相较其他品牌，设计上较朴实。价格也是比较相宜，是性价比的象徵。

    估值差距待收窄

    比较估值，361度预测市盈率仅为6-7倍。最接近的特步 (1368.HK) 已约14倍有明显折让。勉强要说是公司市值较小，流通量较低，增长保守。仔细看，年初至今只有滔博 (6110.HK)及361度录得正回报，或代表市场开始有投资人认同价值，慢慢储货。

    体育品牌估值及股价表现 (6月7日数据)

    另外，361度于今年上半年已先后进入深港通及沪港通名单。两者合计佔约2.5%持股。催势上亦持续上升。有机会成为估值修复动力。市场预计361度2023年收入及纯利增长为17%及25%，与同业相若。但公司于电商及童装第一季数字理想，年内有可能给出惊喜，令分析师重估增长。

    现时港股低迷，消费季未被青睐。预计于7,8经济数据改售后，消费板块将迎来资金涌入。而361度更有机会修复估值差距。另外，要留意公司于年中业绩会否公佈派息 (已停派息数年)，亦可以成为股价催化剂。中长线操作上，可以留意龙头安踏及李宁股价及成交，如有成交爆上及股价升幅配合，可开始部署361度。短线操作则以第一站目标价先设于4月高位4.5港元。读者们可以于6、7月耐心分段买入。

    作者：李明德Create Lee