3个月跌6成 呷哺呷哺换CEO可看好？

     火窝店呷哺呷哺(SEHK:520)早前突然怒炒行政总裁，拖累股价急挫，而自2月高见27.15元后以来，股价已累跌超过6成。股价低走除了突然换帅，更关键是公司去年业务奇差所致，当前捞底与否，当然要看生意能否反弹才是关键。

     呷哺呷哺于5月21日开市前发公告，由于集团若干子品牌的表现未能达致董事会预期，故解任赵怡作为集团行政总裁之职务，由主席贺光启接任，于5月20日起生效。

     值得留意是，公司近年主要增长引擎、旗下品牌凑凑火锅行政总裁张振纬亦已于4月辞任，凑凑火锅占2020年公司31%销售额，接连有高管离职，导致公司股价暴跌，而背后导火线是去年业绩大倒退所致。

     换帅背后原因扑朔

     受累疫情，呷哺呷哺去年只赚183.7万元人民币，按年大跌99.36%(2019年同期纯利2.88亿元人民币)，折合每股盈利17分人民币。疫情之下仍能免于亏蚀看似已算合格，然而对比火窝龙头海底捞(SEHK:6862)按年少赚86.8%，以及九毛九(SEHK:9922)少赚仅24.5%而言，表现则明显被比下去。

     不过，由于去年突如其来的疫情冲击，即使表现跑输同业，管理层尽管要问责，亦未至于需要辞退换人，且通告用词与一般上市公司换舵手显然辛辣直接得多，其中管理层之间的矛盾自然会引起投资者忧虑，也是股价接连急挫的主要原因。

     撇除无从考证的辞退原因（假设离职高管并无涉及任何不当行为），投资者应聚焦公司前景是否能够因换帅而得到改善。内媒引述贺光启表示，人事变动最主要原因是为集团长远发展，首要任务就是整合集团资源，改善后台业务，品牌的会员系统、研发、IP等都没有完全打通，研发团队不同品牌有不同的供应商。

     其次是将继续优化自身的产品和门店类型，不同的店型仍将继续，年内还会开放内部加盟合伙制，简单而言就是为中层管理人员提供更优厚的分红政策，以刺激工作效率。上述措施都是正常操作，暂时所见改革计划未见特别亮点。

     改革计划无惊喜

     至于管理层空缺问题，兼任CEO的贺光启从事餐饮行业的经验超过20年，重申自己只是短期接管，并会培养新人接班。

     据报道，原凑凑开发部总裁已调任至集团，同时负责凑凑和呷哺两个品牌，原凑凑负责研发的副总裁也已经晋升至集团层面，负责凑凑和呷哺的研发，目的是将凑凑的经验复制到呷哺，打造新受欢迎产品。新扎职管理层能否胜任，相信需要时间印证。

     事实上，新人事带来的变革能否成功存在不确定性，然而有一个利好因素是较明确的，就是内地复苏势头持续。呷哺呷哺无疑面对内地餐饮业的竞争越来越激烈，但同时中国经济也快速复苏，市场大饼也是越做越大。

     公司从中低端火窝餐饮升级拓展至中高档业务，虽与海底捞等存在直接竞争，但由于市场巨大，各自仍有很高发展空间。高盛报告指，管理层对今年新开店指引数目为70间，媒体报道指，截至5月下旬仅新增20间，可能全年新店数目或不达标，不过在疫后经济重启下，投资者应该更关注现有店铺的同店销售复苏情况，看看公司有否从中改善门店组合。

     结语

     彭博综合券商预测，公司今年经调整后每股盈利为0.457元人民币，预测市盈率为17.8倍，2022年预测市盈率为14倍，较海底捞及九毛九今年预测市盈率54倍及79倍要低得多。

     不过公司接连有高管离职背后原因扑朔，加上暂时所知的改革计划并不特别，会否带来新气象需时印证，投资者若入市捞低，亦应保持一定戒心。