阿里系低迷 阿里健康能最先回勇？

    阿里巴巴(SEHK:9988)受政府部门反垄断调查困扰，加上创办人马云失言、蚂蚁集团上市计划夭折，同系表现近期处于低迷状态，不过随着政府持续向线上医疗释出支持信息，阿里健康(SEHK:241)股价有望率先回勇。

    网售处方药解禁

    阿里健康有四大业务板块，分别是医药自营业务、医药电商平台业务、医疗健康服务业务以及追溯业务，其中根据截至2020年9月中期业绩显示，医药自营业务占公司总收入84.3%达60.36亿元。

    医药自营业务主要是通过自身的线上自营平台销售合作品牌的药品、保健品、医疗器械等产品。 占总收入第二高是医药电商平台业务，比重13%。医药电商平台业务是指阿里健康从母企阿里巴巴集团收购的药品、保健食品及医疗器械等相关类目的电商业务。虽然药品收入占比未有分列出来，但相信会是最主要收入来源。

    4月中旬，国务院宣布，在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。而此前一周，中国首个电子处方中心刚刚在海南先行落地。网售处方药解禁，网上可供出售的药品总类大大提高，自然利好阿里健康等线上药物销售平台。

    据国际医药专业统计机构IQVIA数据显示，2018年，中国处方药销售额达到1.13万亿人民币，占总药品销售额的66%。可从销售渠道来看，医院长期占据处方药销售市场较大份额，2018年占比72.2%，线上零售占比仅为0.5%。

    2019年我国处方药线上销售额达15.07亿，同比增长42.42%，2016至2019年复合增长率高达219.71%。IQVIA测算，2020年我国处方药市场可达到1.21万亿人民币，其中医院处方流出量为32%，处方外流市场规模将达到3925亿。

    随着网售处方药的放开，如果能对接医保系统，包括在线公共医疗保险系统和商保，IQVIA相信网售处方药市场规模将达到1500亿元人民币。这给予阿里健康相当大的发展空间。

    憧憬互联网+纳入医保

    事实上，除了有条件开放网售处方药外，政策层面亦不断释放支持「 互联网+」医疗的利好消息。3月初，国家医保局、国家卫生健康委日前联合印发《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展互联网+医保服务的指导意见》，内容提到对符合要求的互联网医疗机构为参保人提供的常见病、慢性病线上复诊服务，各地可依规纳入医保基金支付范围。

    4月下旬国务院办公厅在印发的《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》中强调，要探索将符合条件的互联网+医疗服务纳入保障范围。可以预期未来线上医保范围将继续拓阔。

    据滙丰论证引述北京药赋能科技公司行政总裁指，中国线上医药产业市场有庞大潜力，特别是B2B市场，亦预期B2C市场规模将于3-5年内达到4000-5000亿元人民币，而O2O市场方面虽然才刚开放不久，但料未来3年能按年增长100%以上。

    与阿里系协同效应

    阿里健康去年2月收购同系的天猫药品销售平台，而今年4月阿里健康联合全球百强知名药企组建「天猫好药联盟」，包括阿斯利康、罗氏、赛诺菲、拜耳、优时比、白云山、费森、植恩、同仁堂等，为有源头保障的药品页面打上「天猫好药」的标识。

    天猫好药则将为联盟成员提供「天猫好药」IP流量共享平台，药企数字化营销平台、用药服务平台、药品次日达物流平台，以及慈善赠药平台等5项平台级服务。

    值得一提是物流一环。阿里健康日前与菜鸟网络宣布联合推出医药溯源全球物流服务，可在全球多个国家和地区进行中国出口药品的全程追溯，实现药品的来源可查、去向可追、温度可控，务求建设成全球医药「电子身份证」。

    此外，支付宝正与内地公立医院积极合作建立数字医疗卡系统，有助于将流量导入阿里健康，并强化云药房及探索智慧医疗。因此与同系企业合作产生巨大的协同效应是阿里健康突围而出的最重要优势。

    彭博综合券商预测2021财年公司盈利可增长逾36倍至经调整每股盈利0.04元人民币，虽然预测市盈率仍高逾500倍，但预期未来三个财年，每股盈利可分别按年增长77%、91%及155.8%。阿里系当前的困难主要是来自监管的压力，然而在互联网医疗层面上，国策支持及监管限制正逐步放宽下，阿里健康盈利增长能见度高，预期股价能最先复苏。