京东股价低迷成中长线投资吸纳时机

    科技股受压，恒生科指已跌至去年11月中水平，这意味着股价现处比去年11月中更低的科技股，尤其是大价股，会成为中长线投资的入市时机，京东集团─SW (SEHK:9618) 是其中之一，于5月10日上午收报284.80元，处于去年9月底水平，当时科指处于7,000点以下，较现处7,900点以下低逾一成，反映京东股价再跌空间有限。

    集团透过与可变利益实体订立合约安排于中国经营线上零售及电商平台业务，以及提供物流服务。在线上零售业务方面，集团透过自家移动应用程序及网站 (www.jd.com) 销售购自供应商的各类产品 (例如数码产品、家用电器及日用百货产品)。

    去年溢利增长逾三倍

    于今年4月18日傍晚发布的2020年报显示，截至去年12月底股东应占溢利约494.05亿元 (人民币·同下)，较2019年同期溢利约121.84亿元，增长3.05倍，为最近五年 (2016至2020年) 溢利表现最好；而实际溢利金额则是期内最高，反映自2019年底开始出现的新冠肺炎疫情，集团为鲜有的受惠企业之一。

    截至去年12月底资产净值约1,875亿元，而现时已发行股数约31.30亿股，计出每股净值折合为71.4210港元，相对今年5月10日上午收报284.80元，市账率为3.99倍，高于1.00倍反映就基本面而言现价偏高。

    市账率计每股合理值

    然而，参考于2017至2020年之每年市账率为1.76至8.75倍 (以ADS价格计算)，平均值为4.85倍，高于现时的3.99倍，证明现价实则偏低。平均值相对每股净值为71.4210元，得出每股合理值为346.50元，较284.80元之潜在升幅为21.66%。

    而截至去年12月底的股东应占溢利约494.05亿元，相对现时已发行股数，每股盈利折合为19.4876港元，对比284.80元之市盈率为14.61倍，参考2019至2020两个财年之每年市盈率为6.71至44.06倍 (以ADS价格计算)，平均值为23.50倍，高于现时的14.61倍，同样得出现价偏低的结论。

    合理盈利增长率分析

    笔者认为合理市盈率不少于18.00倍，相对上述每股盈利，计出每股合理值为350.80元，较284.80元之潜在升幅为23.17%。综合上述两种分析，每股合理值为346.50至350.80元，平均值为348.60元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过22%。

    此外，笔者上述市盈率为14.74倍，合理盈利增长率为14.74%，而2020全年溢利则是增长3.05倍，远高于合理盈利增长率；虽不见得今年增长仍可超过3.00倍，但要高于合理盈利增长率14.74%，笔者认为绝对不成问题，预期业绩公布时将带动股价上扬。

    于去年6月18日上市，至同年11月16日高见368.20元，较上市价226.00元高出62.92%；股价升势延续至今年2月18日高见422.80元，较上市价升幅扩大至87.08%。

    之后股价才见转跌，至4月21日收报287.20元，暂为今年最低收市位；仅约两个月较高位422.80元累跌逾三成二。

    于5月10日上午收报284.80元，较上述的287.20元再低0.84%，股价亦已回到去年9月底水平，反映现价进场风险不大。当然，考虑到短期港上市科技股投资气氛欠佳，或会令股价再受压，所以于275.00至280.00元之间才进场胜算更高。

    此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为380.00至400.00元；而止蚀位为买入价下跌15%可考虑离场。