百胜中国与太兴 谁是5穷月之选？

    踏入五穷月，港股走势反覆，市场不敢寄予厚望。于各板块中，短期而言，除了新能源股、航运股及体育股被看高一线外，消费股仍有一定叫座力。当中以餐饮股更见韧力，正所谓民以食为天。

    本港疫情稍为缓和，商场人潮如鲫，不少食肆均见人龙，内地及本地餐饮股又是否值吼？

    百胜中国首季表现出色

    百胜中国（SEHK：9987；NYSE：YUMC）属于内地最大连锁餐饮巨头之一，截至去年底，在内地1500多座城镇经营10506家餐厅，去年位列《财富》美国500强排行榜第361位。

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    截至今年3月底，集团旗下肯德基餐厅数目共7373间（包自营、联营及加盟店）；而必胜客有2382间（包自营、联营及加盟店）。除了肯德基及必胜客外，集团品牌包括小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔及Lavazza等。

    百胜中国受惠于去年疫情令低基数效应出现，今年首季同店销售增长转强，首季集团收入按年大升46%至25.6亿美元，同店销售额升10%，净利润大增272%至2.3亿美元，业绩表现理想。

    集团去年9月在港进行第二上市，上市订价为412元，于今年4月底股价升至489.6元，升近2成，过去六个月升17%，年初至今升逾10%。

    反观，另一只本港龙头餐饮股之一太兴集团（SEHK：6811）在中、港、台、澳共拥有213间餐厅，去年受惠港府疫情支助，盈利劲升55%至1.19亿元。

    太兴股价在过去六个月劲升56.5%，年初至今股价累升47%，而集团于2019年6月上市，上市价为3元，于4月底股价为2.16元，仍低于上市价。

    未来数月政府将向市民派发消费券5000元，会否令太兴股价升势再跑赢百胜中国？

    百胜业务规模完胜

    百胜中国业务规模明显远远超过太兴，两者都是以多品牌形式经营。百胜中国面向内地巨大消费客户群，经营餐厅过万间，但在内地市占率不足5%。集团未来可望有多渠道式发展，不单有餐厅收入，亦有加盟费及合营公司收入，或可透过加盟方式扩展，减少自营餐厅成本投放。

    至于太兴集团亦属多品牌经营模式，公司已有30多年发展历史。除旗舰品牌「太兴」外，品牌组合总共有15个，包括「茶木」、「靠得住」、「敏华冰厅 」等等，而敏华因毛利高成为盈利增长新动力。即使于多个地区发展，餐厅数目在可见将来远未及百胜中国。

    那间餐饮连锁店更赚钱？

    但规模愈大又是否代表愈赚钱？百胜中国于19年及20年，纯利率分别为8.12%及9.5%，去年第四季餐厅利润率为15.1%，去年同期为12.4%。而今年首季餐厅利润率为18.7%，去年同期为10.7%，有关利润率按季持续改善。

    至于太兴方面，扣除用料成本，集团毛利率于去年高达70.6%，但计入员工及租赁等其他开支后，太兴于19年及20年纯利率，分别只有2.36%及4.2%，看似有改善。

    不过，如果扣除去年「保就业计划」补贴1.58亿元，公司因应疫情停摆及禁堂食，可能要录亏损。

    于2017至2020年期间，百胜中国期间的营业额年复合增长率为2%，盈利年复合增长率为25.4%；至于太兴方面，期内营业额年复合增长率只有0.32%，而盈利年复合增长率为0.94%。

    虽然过去业绩并不保证将来表现，但却有一定参考作用。以经营茶餐厅业务为主的太兴，即使受惠于低成本食材，毛利率逾七成，但太兴的纯利率及过去盈利能力均不及内地快餐龙头，因受员工薪金及租金开支拖累。

    估值及结语

    小巧又不一定是好，百胜中国于内地业务拥有规模及品牌效应，令公司有较稳定盈利能力。

    不过，百胜中国过去市盈率高达31倍，并不便宜，但只要未来盈利如愿攀升，市盈率将降。至于太兴过去市盈率只有18倍，虽然较便宜，但有背后原因，如过去盈利增长不稳定，本地市场餐饮市场因应疫情及经济放缓令竞争加大，市场扩展空间有限，公司股价仍未重返上市价。

    虽然，百胜中国管理层于首季业绩暗示，今年经营环境有挑战，例如食材成本上涨，员工开支增加等。可是，百胜于中国拥有完善分店网络，透过外卖及电子销售渠道完善销售生态圈，于行内有一定竞争优势，未来可利用增加开店规模及经营效益提升盈利。

    过去百胜的股价表现跑输太兴，即使太兴经营的高毛利业务其效率于未来亦有改善空间，但百胜盈利能力相对更强，长线而言值博率更高。