津膜科技：外延拓展 强强联合模式 买入

    事件描述

    近日,公司拟中标宁乡经济技术开发区污水处理厂及其配套管网工程PPP项目。

    事件评论

    联合拟中标2亿项目,合作效果体现。本项目由公司和创业环保联合获得,项目金额约2亿,执行期限30年,公司合同金额占比尚需协商。

    公司2015年9月,宣布与创业环保签订战略合作框架协议,双方宣布通过合作互惠,带动彼此技术创新及市场开拓等方面发展,本项目的获取正是合作效果的体现,考虑到创业环保从业经验丰富,具备渠道、资源优势,公司具有先进膜技术、工程承揽能力越来越强,因此我们预计未来合作项目会越来越多。

    收购山东德联基本完成,布局山东市场提速。4月26日,公司已与天津久联易扬环保科技有限公司、赵吉娟签订股权转让协议,完成山东德联股权转让。2015年10月,公司出资2000万与山东德联成立“东营膜天膜工程有限公司”,主要开拓东营市场;出资800万与乐陵市乐源热电有限公司设立控股子公司“山东德州津膜星光水务公司”,用于开拓德州市场,本次完成收购将进一步强化公司在山东的市场。

    外延拓展,产品+工程,强强联合模式,看好公司未来发展。公司前期主要由于研发投入较大,导致业绩出现较大下滑,但从公司近期布局及模式探索方向来看,公司积极寻求变化行动明显:(1)业务范围方面:加速布局山东、西北、河北等省份,外延拓展节奏加快;(2)模式方面:工程拓展趋势明显,从订单来看,工程业务占比逐步提升;(3)与创业环保合作,探索强强联合模式,优势互补下,订单获取能力提升。

    盈利预测及投资建议:短期业绩调整不改长期增长趋势,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.50、0.79,对应的估值分别为52X、36X、23X,维持“买入”评级!

    风险提示:系统风险、项目推进不及预期风险。（长江证券）