纽威股份：核电、海工领域值得期待 增持

    事件:公司4月16日发布年度业绩报告,2015年归属于母公司所有者的净利润为3.42亿元,较上年同期减39.33%;营业收入为21.5亿元,较上年同期减21.37%;基本每股收益为0.46元,较上年同期减38.67%。

    油气行业低迷,业绩迎五年首降。报告期内,国际油价持续低位震荡,国内外阀门市场需求下降,由于公司70%以上的产品最终应用于石油天然气相关行业,周期性波动对公司业绩影响较大,工业阀门毛利率下降3.45%,季度业绩环比下滑较明显;较之外销订单承接下滑2.27%,内销同比下滑达47.12%。面对诸多不利局面,公司加大科技投入,开展了核电、海工、超低温、低泄漏环保等应用领域的研发,并取得重大突破。

    核电、海工领域值得期待。核电阀门作为公司九大产品系列之一,占比相对较低,业内核电上的关注度不是。但我们认为,纽威核电业务值得期待,依据有以下几点:

    公司地处苏州,和中核苏阀颇有渊源,手握核二、三级资质,2015年延证顺利完成,一级扩证工作正在进行中。作为国内工业高端阀门龙头,纽威已具备核一级的技术储备并研制出部分核一级阀门样机。

    从纽威核电阀门多年供货业绩上看,尽管量不大但遍布范围不可谓不广:阳江、台山、三门、海阳、石岛湾等机组均有供货,二代半、三代(AP1000、EPR)、以及高温气冷堆(具备四代特征)等堆型都有布局,实力可见一斑。u近一年内,公司两次中标红沿河项目;从在研项目上可以看到,满足“华龙一号”技术要求、替代进口的“核1级超设计基准适用泄压闸阀/截止阀”已完成样机制造与鉴定试验。

    子公司东吴机械是我国三家具有核电站安全阀资质的制造商之一,实力雄厚,曾拿到2000多万巴基斯坦卡拉奇K2/K3核电项目的主蒸汽阀门订单。

    报告期内,公司完成国内首次高压舱试验、完成工信部水下阀门样机研制任务,并通过美国石油协会(API)审查,成为中国首家拥有API6DSS证书的阀门制造商,我们认为,随着在海工市场的持续拓展和积累,纽威有望成为海工阀门行业的中流砥柱。

    投资评级。在油气行业低迷、国内经济新常态的背景下,公司业绩出现下滑在预期之中。阀门是能源装备关键部件之一,作为国内高端工业阀门领军企业,公司资金充裕但并未盲目扩张,而是积极调整产品结构,在国内装备行业配套阀门国产化的重点领域实现技术突破。核电、海洋油气工程都是国家能源战略重点,基于对公司未来发展信心,高管已两次增持,目前股价在增持价附近,值得关注,给予公司“增持”评级。

    风险提示:新品研发低于预期,利好政策不确定性。（太平洋证券）