音飞储存：顺应未来物流仓储服务趋势 增持

    年报业绩符合预期。公司公布2015年报,报告期内营业收入4.64亿,同比减少2.17%;营业成本2.99亿,同比减少6.75%;归属于上市公司股东的净利润为0.68亿,同比增长10.59%;扣非净利润为0.65亿,同比增长9.71%;EPS为0.68元,同比减少5.25%。

    主营业务向高技术含量产品转移。报告期公司主营业务逐渐从低技术门槛的货架产品转移至较高技术门槛的货架产品,其中,一般货架营业收入同比下降10.34%,特种货架下降42.37%,阁楼式货架增长6.22%,立体库高位货架增长59.8%。并且公司大力提高智能仓储系统业务,其中,自动化系统集成产品较去年同比增长68.18%。考虑到主营产品适用行业从传统工业仓储、超市等向医药、冷链方向转移,看好产品结构调整带来的积极作用。

    加大研发力度,保持同业技术领先优势。报告期内,公司继续注重技术创新,努力加强研发实力,其研发人员数量占公司总人数16.6%。公司研发支出为1976万人民币,占总营业成本6.6%。研发支出较去年同比增长3.44%。公司依据市场定位逐步确立了以穿梭车为核心的自动化设备的系统集成为主攻方向,着力推动“货架+机器人=自动化仓储物资系统的解决方案”,并与上海速锐信息技术有限公司达成相关投资协议,实现资源整合、技术互补,为公司以后的自动化仓储设备系统集成提供了更好的技术支持。公司在技术领域积极响应,符合“工业4.0概念”,有一定发展潜力。

    顺应未来物流仓储服务趋势。大型销售企业及中小跨境电商平台缺乏自有物流体系,只能借助第三方物流仓储企业,公司作为中国物流货架领域的龙头企业,并已积累苏宁、唯品会、通用汽车等稳定的优质客户资源,具备成长性。未来公司规划开展仓储管理业务,不仅提供货架,同时为第三方提供仓库管理服务,未来成长可期。

    维持盈利预测,维持增持。我们预测公司未来继续保持快速增长,预测16-18年EPS分别为0.75元、0.89元、1.02元,分别对应PE为62倍、52倍、45倍,维持增持评级。（申万宏源）