恒泰艾普：收购新锦化和川油设计 推荐

    投资要点:

    坚定走投资并购之路,目标成为综合型能源服务集团。

    公司自成立以来坚定走投资并购之路,通过投资、收购具有专业技术及市场的油服相关标的,现已成为综合型油服公司。公司今后将继续通过外延并购实现业务范围扩张和营收增长,目标成为综合型能源服务集团。

    收购新锦化和川油设计,布局天然气产业链。

    新锦化承诺2015-2017年净利润分别不低于7,080万元、8,000万元、8,850万元;川油设计承诺2015-2018年扣非后净利润不低于2,365万元、2,840万元、3,265万元、3,755万元。

    2020年国内天然气使用量将达到3,600亿立方米,年均增长14%。收购新锦化和川油设计将有助于公司切入天然气运营板块,未来受益天然气产业持续发展,并有望和公司其他板块协同发展,打造新的业绩增长点。

    控股公司新三板上市,借助资本市场力量扩大;获高投资回报。

    控股孙公司中盈安信和欧美克已在新三板挂牌,预计西安奥华未来也会在新三板上市。公司实行集团化发展战略,通过培育各业务板块独立上市,形成了多平台融资促进公司快速发展的态势。公司公告与中盈安信签订股权转让协议,承诺转让304-750万股。此前公司持股中盈安信成本约为7.3元/股,按中盈安信估值现价约为25元/股,304万股-750万股的估值范围为0.76亿-1.875亿元。

    油价已处于相对底部,如油价上涨公司未来业绩弹性较大。

    油价自1月份来已从底部反弹约50%,公司持续油气行业投资并购,是A 股市场产业链最全的综合型油气公司,如油价上涨公司业绩弹性大。

    并购型高增长标的,15-17年业绩复合增速达57%,“推荐”评级。

    考虑新锦化及川油设计,预计2015-2017年EPS 为0.15/0.25/0.33元,PE 为76/44/34倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为2.31、3.15亿元,PE 为35/25倍。公司业绩具备上调潜力,上调评级至“推荐”。

    风险提示:国际油价持续下滑、收购后整合低于预期（中国银河证券）