兰花科创：产品价格反弹 有望扭亏 买入

    投资要点:

    全国少有产量在增加煤炭公司。公司为优质无烟煤企业,2015年之前现晋城本部4个在产矿井产量较稳定。4个在产矿井:伯方煤矿、望云煤矿、唐安煤矿和大阳煤矿,煤种均为优质无烟煤,核定产能为540万吨。2015年4月公司控股80%的兰花焦煤公司控股55%的宝欣煤矿投产,产能90万吨,矿井位于山西主要优质主焦煤临汾古县,煤质相对优良。公司兰兴、口前两矿于年底进入联合试运转,预计两个矿井分别于2016年、2017年陆续投产,小幅度增加公司总产量。

    煤种煤质优势使公司煤炭产业依然盈利。公司主要产品为无烟煤,属于全国稀缺煤种,主要下游为化肥,故需求量对宏观经济敏感性小于动力煤,而价格走势强于动力煤。所以无烟煤整体售价高于其他煤种,此轮价格跌幅相对较小。2015年半年报显示,公司煤炭板块依然实现利润总额2.17元。考虑2015年下半年价格下跌幅度较动力煤小,预计目前煤价下净利润将维持在50元/吨左右。

    山西关停整合矿及非法矿井,我们预计4月无烟煤、炼焦煤价格或将反弹。近日因安全事故频发,国家安监局及山西主管部门出台相应政策,4月1日起山西省停产整顿整合矿井一个月以上以及关停手续不完备矿井,其中无烟煤、炼焦煤比重较大,供给短期收缩较大,价格有望明显反弹。

    产品价格反弹,公司化工板块有望扭亏。由于原料成本下降以及公司管理加强,目前公司尿素成本下降到约1350元/吨,2016年成本仍然有小幅下降空间。随着需求季节性好转3月以来价格开始出现反弹,盈利改善,预计2016年公司基本实现盈亏平衡。

    估值优势明显,上调买入评级。截止2016年3月31日收盘,公司总市值86.94亿元,PB仅0.89倍,是当前估值最低的稀缺煤标的。在需求持平前提下,预计2015年、2016年、2017年公司EPS分别为0.02元、0.04元、0.20元,考虑公司业绩反转及当前的低估值,上调公司评级至“买入”评级。（申万宏源）