经济呈现周期波动 题材还可以炒多久？

    经济发展呈现周期波动，从较大的时间视角看，可以分为“衰退、复苏、过热和滞胀”等四个阶段，各个阶段之间的切换可能会较为动荡。每一个阶段又可以分为“承上”和“启下”两个小的过程，这两个过程没有那么泾渭分明。

    发展阶段的周期性是经济与金融综合作用的结果，主要受三个时间错配的影响：一是数量领先于价格；二是收入领先于成本；三是内生信用领先于货币政策。

    内生信用是企业等市场主体随着当下与预期的经营业绩的波动而对账期、库存乃至资本开支的调整。周期波动的幅度与速度主要受市场主体的加减杠杆（包括杠杆的斜率）的影响，正反两个方向的变化可以分为渐进、加速和趋缓三部曲，类似于121的韵律。

    一个经济体发展阶段的周期主要按自己的内在轨迹运行，但也会在受到外部冲击之后，快速的完成四个阶段的小循环，外部冲击叠加增加了复杂性，修正了原来轨迹的时间和幅度，但内在规律要求的走势终将完美。

    衰退期，经济越差，越要乐观，看得长远，要用PS甚至“市梦率”去拍，看十年以后的现金流；复苏期，谨慎些，用PEG去拍3-5年的现金流，看未来但不要憧憬太长远；过热期，再保守点，用PE去拍当年利润，且必须是可以永续的现金流，抱团能传导成本涨价压力的龙头白马；滞涨期，怎么做都错，越做越亏，先杀业绩，再杀估值里的无风险利率，最后杀估值里的风险偏好，躲在理财现金里或者高股息的类现金股中。

    经济衰退期，即便做错了，也没那么容易亏钱了；经济复苏期，无数机会摆在面前，怎么做都对；经济过热期，即便做对了，钱也没那么好赚了；如果身处经济周期的哪一个阶段，并匹配该阶段的主流投资风格，胜率便会提升；现在处于衰退期，要看长远，不看当下。

    这篇文章主要是对“心平欢乐的投资世界”的《全新的美林时钟周期》13篇系列文章的总结整理，更合适的题目应当是“经济的周期发展阶段与市场的资产配置”，但考虑到这么叫的话，阅读量会更低，因此就取了这么一个跟热点的名字。