光伏：基本面强劲+估值消化，仍坚定看好反弹？

    今日光伏板块出现较大幅度调整，预计主要与欧洲净零工业草案14号公开讨论，俄乌战争结束进程，及板块1季报预期等因素有关。

    欧洲净零工业草案类似于欧洲的IRA，细节和节奏仍有待讨论。我们认为光伏成为主力能源的过程中制造全球化是趋势，这样才能充分刺激各地区终端需求释放。

    此外企业生产全球化也将提升光伏行业竞争的门槛（技术、管理、资金），头部企业竞争优势会更加明显。

    海外需求超预期，户储仍将保持高增长：

    1-2月电池组件合计出口35.7GW（非美国市场），若剔除印度22年初抢装影响，预计1-2月出口同比增70+%，大超预期。美国1月组件进口约4.5GW，同比增70%，环比增5%，美国市场出口已恢复。

    综合来看海外当前月度需求已经达到25GW左右，以往Q1出口淡季，降价对需求的刺激还未充分显现，因此年化来看海外直流侧需求至少在300GW以上，接近50%的增长。

    俄乌战争进程可能会阶段影响户储需求的节奏，但欧洲能源自主的诉求不会变，碳中和的趋势不变，目前欧洲户储渗透率仍只有20-30%，全球户储渗透率也仅在10%多点，目前看非欧洲地区户储也看到了强劲增长。

    考虑光储系统成本的下降，光储仍将保持较高的经济性，即使战争结束，我们预计户储需求仍将保持较快的增长（如同战争前即21年的行业趋势）；

    虽然产业链利润分配的边际变化可能较之前预期略有不同，但整体上光伏板块主要环节Q1同比仍将保持高增长，一线硅片盈利超预期，一体化组件Q1同比高增，维持全年单位利润较22年扩张的预期。

    逆变器板块Q1同比高增，环比跟之前预期变化不大，按Q1的量来看实现户储全年增长预期难度并不高。其他环节我们预计随着Q2组件排产进一步上行，业绩将会看到修复趋势。Q2开始板块各环节利润增长的趋势将更加一致；

    从数据来看光伏板块基本面扎实已得到验证，一体化组件15-20倍，逆变器20-25倍pe，板块估值消化也已充分，当前市场波动更多受情绪面和资金面的影响。

    根据目前行业需求强度担心24年需求/单位盈利的理由并不充分，仍看好产业链价格驱动需求增长的逻辑。当前位置坚定看好光伏板块的配置价值。

    重点：一体化组件、一线硅片电池、储能逆变器、石英坩埚玻璃胶膜等辅材。