新能源车真的不行了？板块里还有很多“鬼故事”

    沉舟侧畔千帆过，几家欢乐几家愁。最近拿着人工智能的朋友日子过得很嗨，而手持新能源车的朋友，则稍微显得有点落寞。新能源车到底还行不行，今晚请来我们团队专门研究新能源的小伙伴，和大家说道说道。以下为正文：

    新能源车行业最近不太如意，从去年7月反弹高点一路回调，至今最高跌幅达到40%。曾经的高成长板块，到现在“跌跌不休”，让我们梳理下到底是个什么情况。

    一、新能源车为什么会跌

    最直接的答案，是销量增速边际下滑，渗透率提升放缓，行业进入到了成熟阶段。

    2020-2022年，国内新能源车销量分别是137/330/680万辆，渗透率分别是5.4%/13.4%/27.6%，都是连续2年翻倍增长。到了今年，销量预计850-950万辆，渗透率预计40-45%，增速下降到了30-40%。

    同时，板块里还有很多“鬼故事”，一次次地打击着市场信心。

    比如特斯拉降价引领了新能源车降价潮，市场担忧相关产业链利润被压缩；比如燃油车清仓大甩卖，市场担忧会压制新能源车渗透率继续提升；比如特斯拉投资者活动日，既没有提及入门款车型，还抛弃碳化硅和稀土永磁，市场担忧相关产业链前景；再比如欧美要做新能源产业链的本土化，市场担忧国内企业的海外业务进展；等等。

    总之，在市场眼里，新能源车正面临着内忧外患，前景和估值需要重新思考。

    二、新能源车现在到底什么情况

    第一，国内汽车销量总盘子没有想象得这么差。相比2018-2019年，目前市场处于防疫政策放开后，消费逐步复苏阶段，需求边际向好。预计未来2-3年总量都会处于低速微增，或者至少是平稳状态。

    第二，汽车结构正在发生变化，自主品牌及电动智能化，增速会远超总量。自主品牌的份额在不断提升，并且趋势还在不断延续，尤其是这次燃油车去库存，自主品牌库存剩余远低于合资品牌。

    电动化趋势依然存在，上周新能源车渗透率已经达到35.8%，超过了去年最高点34.2%，证明燃油车降价也很难挡住电动化进程。

    智能化渗透率还有想象空间，2022年我国在售新车L2和L3级渗透率分别为35%和9%，预计今年年将达到50%和20%，尤其L3有翻倍空间。

    第三，今年新能源车产业链利润率有望见底，往后是边际改善过程。

    国内来看，去年受上游涨价影响，中下游利润率骤降，以相对强势的宁德为例，2022年毛利率降到20%。今年上游碳酸锂价格已经从50万/吨回落到25-28万/吨，下游降价也暂时告一段落，预计盈利能力会慢慢见底。

    海外来看，欧美等国担忧本土电动车产业链，考虑自建电池厂或零部件体系。国内已经积极部署海外业务，比如动力电池和福特合作建厂、零部件加入墨西哥蒙特雷产业链等等，往后海外业务和盈利不用太担心。

    第四，便宜就是王道，现在估值已经接近前期底部。新能源车板块应该给10倍还是50倍，仁者见仁，很难评判。但对比之前遇到重大困难和冲击时的估值，核心环节的龙头估值基本在20-30倍之间，现在已经刚好差不多在这个水平。

    综上，未来也许不用悲观，当前主要是耐心等待下风期过去。

    三、新能源车主要关注方向

    现在的新能源车，肯定不如2020-2021年那么“性感”，动辄就出现百倍估值股，但行业增速相对稳定，里面好公司依然是好公司，因此在低估值时布局，长期有希望赚到业绩增长的钱。

    制造业的根本是降本增效。依据这个原则，重点关注三个领域：

    第一是动力电池，业绩增长具有确定性，盈利大概率率先见底，且新技术能够帮助产业链提升效率，龙头有宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等。

    第二是核心零部件，寻找电动化占比较高赛道，具有客户粘性、在规模效应下能够不断降本，从而提高盈利能力，龙头企业有拓普集团、三花智控、福耀玻璃等。

    第三是汽车智能化，智能化更偏向软件属性，边际成本较低，渗透率空间更大，竞争格局相对清晰，龙头企业有中科创达、德赛西威、经纬恒润、均胜电子等。

    一家之言，谨供参考。