非银行金融：市场交易量、股权融资规模有望逐步回暖

    一、事件概述

    1月10日,33家上市券商均发布了12月份经营数据。可比券商合计实现营业收入273亿元,环比大幅提升63%。净利润67亿元,环比下滑3%。

    二、分析与判断

    12月营收环比大幅增长,同时净利润环比下滑

    上市券商营业收入环比大幅增长。其中国泰君安华泰证券、东兴证券、国金证券、东吴证券、财通证券、东北证券、西南证券环比涨幅超100%。净利润并没有表现出同样的环比高增态势。营收方面,12月份存在季末效应以及分红效应,这会推升券商年末营业收入;净利润方面,推测12月财务成本以及相关计提费用提升,导致净利润环比负增长。

    1-12月整体业绩承压,继续呈现分化

    累计经营业绩方面,上市券商整体经营业绩均重呀。可比券商全年营业收入同比下滑13%,净利润同比下滑25%。同时业绩呈现出来分化的态势,大型券商净利润绝对值水平高于中小券商,同时同比增速表现也优于中小券商。大型券商业绩稳定性更强。

    市场成交萎靡,两融处于低位

    市场经营数据方面,12月日均成交额仅2640亿元,环比下滑25%,同比下滑30%,成交量萎靡;两融余额跌至7557亿元居于底部企稳;股权融资金额687亿元,环比大幅提升99%;债券成交金额6339亿元,同比大幅提升67%,环比下滑18%;市场指数方面,沪深300指数期间下滑5%,中证全债指数上涨1%。

    三、投资建议

    展望2019年,预计随着利率下行、流动性改善和改革红利释放,市场交易量、股权融资规模有望逐步回暖。目前纾困资金稳步落地,股票质押风险总体可控,预计明年券商板块投行业务收入企稳,资管收入持续增长,资本中介业务维持规模,券商板块业绩有望持续改善,推动估值上修。个股选择方面,资本实力、业务创新能力和效益提升是推动ROA提升的关键,建议关注具有资本实力和行业领先地位的大型券商中信证券和华泰证券。

    四、风险提示: IPO过会率不及预期;科创板政策推进不及预期。（民生证券）