纺织服装：2019年纺服板块四条投资主线

    板块年内行情分化,估值历史胜率提升。年初至今板块下跌29.19%,申万28个行业排名第18,在消费类板块中表现靠后。年内行情表现分化,6月之前连续数月跑赢大盘,体现出一定的防御属性,6月后调整幅度较大。制造端表现优于品牌端,成分股区间涨跌幅中位值水平高于全A。板块整体估值回调幅度超30%,历史胜率进一步提升,整体法估值已位于历史后4.16%分位,中位法估值已位于历史后8.32%分位。

    内外消费承压明显,行业景气指数波动回落。社零增速放缓,全国纺织服装类消费金额同比降幅较大;出口未能延续2017年的增长势头,终端纺织消费品的出口比例及金额双降。行业CPI当月同比数据波动较大,且跌幅明显;PPI当月同比数据相对平稳,但表现也不及上年同期;企业景气指数以及企业家信心指数在Q2/Q3下滑明显。

    2019年消费形势及板块表现预判。关于2019年的消费形势,我们的预判是内部消费增量空间相对有限,不同类型的消费表现趋于分化,具备需求刚性的必选消费预计有相对较好的表现;外部整体的消费风险大于内部,但纺织服装商品出口形势预计相对平稳。对于板块在2019年的表现,我们的预判如下:1)整体表现好于2018年,但内部表现会继续分化,结构性走强态势不变;2)整个板块盈利增速预计在Q2或Q3见底,2019H2业绩表现预计好于2019H1,板块全年营收增速预计10%左右,归母净利润增速预计4%左右。 2019年投资主线。基于对板块目前各项情况的分析,以及对未来消费形势、板块走势的研判,我们归纳出了2019年纺服板块四条投资主线:1)布局深耕产业链,规模效应突出的制造端龙头;2)品牌、渠道、产品具有优势的品牌端精选个股;3)具有一定安全边际,收益较为稳健的品种;4)政策类、事件类机会。

    维持行业“同步大市”评级。重点标的:海澜之家、天创时尚、新野纺织、开润股份。

    风险提示:内外消费疲软;原材料价格剧烈波动;汇率、政策风险等。（财富证券）