出版行业：动销品种数在经济较高增长后维稳

     事件:2019年1月9日,在2019北京图书订货会的“阅读X论坛”上,发布了《全球背景下的中国图书零售市场》报告。l整体图书零售市场规模维持11.3%的增长,行业保持稳定增长。2018年中国图书零售市场码洋规模达894亿元,同比增长11.3%,较2017年14.6%的增速小幅下降,但仍保持双位数增长。相比于电影行业2018年8%的增速以及游戏行业2018年5.3%的增速(由于版号问题,具有特殊性)来说,出版行业的增速优势显现。

    电商渠道维持25%左右的高增长,占码洋份额的比重提升到64%,线下渠道持续下降。网店图书零售码洋规模达573亿元,增速为24.7%,增速同比下降1.12个百分点,销售码洋市场规模占比由57%进一步提升到64%;实体店销售图书码洋规模达321亿元,同比下降6.69%,降幅较前几年有所扩大。

    动销品种数在经济较高增长后维稳,新书品种数7年来均保持稳定。开卷信息数据显示,2018年动销品种数为194万种,同比增长2.5%,在经历2015年27%的高增长后维稳。2018年新书品种数为20.3万种,同比下降0.5%,新书品种数从2012年以来均维持在20-21万种之间,数量保持稳定,图书市场后续增长动力或需要提升。

    重点关注个股:

    中南传媒(601098):1)财务结构具备安全垫:公司账上现金120亿,现金流稳定,基本不存在负债。2)2018年湖南省教辅管制已经基本全部落实到位,业绩有望企稳回升。3)高股息率,2017年公司现金分红约10.77亿(对应15.13亿元的归母,占2017年归母的71%),预计2018年分红规模为11亿,对应200亿市值股息率为5.5%。

    凤凰传媒(601928):1)教材教辅需求量提升:2018年下半年,江苏省高中招生数量提升。此外,2003-2010年,中国新生人口数量一直在低位徘徊,2011年以来,中国新生人口数量开始呈现增长的态势,为少儿类、教材教辅类图书提供新增的需求。2)教材教辅价提升:根据江苏省物价局的数据,2018年秋季江苏省的教材开始提价,小学、初中、高中教材分别提价5.2%、5.0%、4.5%,平均价格上涨约0.3元。3)新业务进入收获期。截至2019年1月9日,公司旗下学科网的会员数量已超2430万人,先后与全国近4万所学校达成合作,已经将进入流量变现阶段,预计18年实现盈利。

    城市传媒(600229):1)主业更具进攻性,公司是背靠青岛的副省级出版商,与其他国有上市的出版公司相比,公司一般图书占营收的比例超过75%,业绩弹性更大。2)独家签约日本著名作家渡边淳一,“日本+两性”书籍具备爆款潜力。3)积极推进影视化项目+参投基金,打开公司想象空间。

    风险提示:新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。（西南证券）