煤炭开采：用煤旺季动力煤价有望企稳反弹

    1.焦炭:需求方面,本周钢厂开工率较上周小幅下降,下周开始“2+26”地区钢企采暖季错峰限产全面启动,焦炭需求端受抑制加强。逼近限产时间节点,钢厂加大了焦炭去库存的节奏,本周国内110家样本钢厂焦炭库存合计449.25万吨,环比减少10.68万吨,其中主要限产区华北地区钢厂焦炭去库存最为明显。整体来看,钢厂焦炭库存仍处于偏高水平,钢企近期采购还是以按需为主。供给方面,受华东、华北地区环保限产继续加剧及个别地区焦企进入亏损状态主动减产的影响,本周焦企开工率总体继续下滑。钢厂在原料高库存下对焦价打压力度不减,焦企出货状况没有明显改善,焦化厂焦炭库存继续增加。综合来看,目前焦炭供需双弱,随着下周采暖季限产的全面铺开,焦炭供需预计将进一步走弱,钢企和焦企限产幅度和执行力度的差异使得焦炭需求端承压更为明显,但这一预期也已部分反应至当前的价格中,目前焦炭价格已接近2017年以来的最低值(今年2月末1750元/吨),焦价若进一步走低也会倒逼焦企自发性限产范围的扩大。短期来看焦炭现货市场或将继续走弱,但跌势或将逐步放缓。

    2.焦煤:本周主产地炼焦煤市场弱势运行。需求方面,下游焦企限产加剧使得炼焦煤需求进一步下降,自10月以来,焦企一直处于降库存状态,本周全国100家独立样本焦企炼焦煤总库存696.35万吨,环比减少42.41万吨,平均可用天数15.07天,环比减少0.72天。目前焦企精煤库存仍在中高位,下游打压节奏加快。供给方面,矿方库存持续攀升,地方矿库存压力尤为明显,为缓销售压力矿方纷纷出台降价措施或量价优惠。总体来看,焦企利润大幅受挫,对控制成本、打压煤价诉求愈发加强,加之下游看跌情绪浓,焦煤出货不畅,短期预计焦煤价格将延续偏弱态势。

    3.动力煤:需求方面,本周下游电厂日耗回升明显,随着下周法定供暖时限的到来,预计需求将进一步提升。进入冬季枯水期后,水电运行减弱,助推火电向好。库存方面,目前沿海六大电厂及重点电厂库存可用天数均在安全水平之上,迎峰度冬储煤完成较好,当前以维持库存水平为主。从港口库存来看,秦港存煤已连续4天降至700万吨以下,秦港预到船舶数增至16条,环比增加13条,也可反映下游需求较前期有一定增加。供给方面,目前山西煤矿基本恢复正常生产,内蒙古、陕西部分矿井陆续恢复生产中。12月为安全生产月,在今年煤矿安全事故频发的状况下,预计安全检查力度不减,新增产能年内预计难以大量释放,进口煤通关严格且部分港口进口额度几近用完,总体来看年内动力煤供应增幅或有限。重点关注,2018年度全国煤炭交易会将于11月21-23日召开,在此期间将组织部分企业集中签订2018年度煤炭中长期合同,在国家大力推动煤电机组产能利用率提升的同时,电厂对煤价的接受度将提高,若长协基准价提升,对市场信心及动力煤上市公司盈利能力均为一大利好。综合来看,随着采暖季的到来,动力煤下游需求趋于回升,在年内原煤产量难以大幅释放的情况下,动力煤供需偏紧,用煤旺季动力煤价有望企稳反弹。

    4.阳煤集团“牵手”梧桐资本,山西国企混改大幕或拉开:11月8日,阳煤集团与梧桐树资本集团签约成立百亿规模的阳煤产业基金。山西首只由省属国企发起设立、市场化运作的国企混改基金正式成立。同日,山西省人民政府网站发布了《贯彻落实国务院支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展意见行动计划》的文件,文件指出要

    (1)制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案,率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点(2017年底前启动);

    (2)2017年选择1-2户国有企业在集团层面推进混合所有制改革。

    在前期经验积累基础上,向更大范围推开。

    (3)选择一批省属国有企业,通过整体上市、并购重组、发行可转债等方式,逐步调整国有股权比例,解决国有股“一股独大”的问题。2017年启动,2018年实施。这份时间表和近期山西省政府频频动作均显示了山西省国改进程处于紧密推进中,作为山西省的支柱产业,煤炭国企改革必定是重头戏,《行动计划》中也明确表示“在晋北、晋中、晋东三大基地推进煤炭企业战略性重组,形成世界一流特大型煤炭集团公司。”山西国改值得期待。

    风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,政策性调控煤价,国改不及预期。（天风证券）