食品饮料：三季报各主要子领域均交出靓丽答卷

    一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌1.03%,上证综指下跌1.32%,跑赢大盘0.29pct,在申万28 个子行业中排名第4。涨幅居前的是肉制品(4.68%),白酒维持稳定(0.00%),跌幅居前的是其他酒类(-5.91%)、软饮料(-4.96%)、葡萄酒(-4.78%)。个股方面,涨幅前三位为沱牌舍得(20.07%)、泸州老窖(8.55%)、双汇发展(8.05%);跌幅前三位为莫高股份(-11.48%)、百润股份(-11.29%)和天山生物(-10.08%)。

    投资建议:三季报披露完毕,食品饮料各主要子领域均交出靓丽答卷,板块上周虽然下跌1%,但仍跑赢大盘0.3pct,整个10 月食品饮料板块超额收益9.8%,其中饮料制造超额收益12%,食品加工超额收益5.5%,季报行情得到验证,核心推荐品种如老窖、五粮液、双汇、伊利等都有良好表现。

    回顾白酒三季报,17Q3 白酒板块实现总营收431.9 亿元,同比增长51%,净利润143.9亿元,同比增长86%,上市公司中高价位酒的业绩最好,贵州茅台、五粮液、泸州老窖Q3 净利润分别同增138%、64%、35%,一线名酒增长继续加速,山西汾酒、水井坊Q3净利润分别同增121%、122%,次高端酒高增长延续。19 家白酒上市公司中有14 家收入实现正增长,有15 家实现了净利润正增长。从三季报可以看出:1、白酒行业景气度向上趋势明确。2、行业高端化趋势更加明显。3、龙头与非龙头的差距在拉大。当前时点虽然白酒股今年已涨幅较大,但随着三季报业绩再度超预期,盈利预测普遍上修后,2018年估值依然不贵,因此继续建议持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒,白酒推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒。

    大众品龙头公司三季报均有改善,我们重点推荐的伊利股份和双汇发展三季报均符合或略超预期。继续推荐伊利股份,Q3 收入188 亿增长18%,净利润15.7 亿增长34%,扣非净利增长38%,好于我们30%的预期,并且收入的持续快速增长,需求改善,费用率的下降均有验证,净利率稳步提升。继续推荐双汇发展,公司Q3 收入132.73 亿,同比增长3.49%,净利润12.47 亿,增长11%,扣非利润增长19%,收入增速与扣非利润增速均超预期,屠宰放量增长、肉制品环比改善、整体盈利能力环比改善均得到验证。食品推荐:伊利股份、双汇发展、安琪酵母、中炬高新。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.48 元/公斤,同比上升1.20%,环比不变。9 月份奶粉进口平均价为3203.69 美元/吨 ,同比上升26.70%,环比上升3.69%。上周仔猪价格32.47 元/公斤,同比下降18.11%,环比无变动;生猪价格14.48 元/公斤,同比下降13.35%,环比无变动;猪肉价格24.67 元/公斤,同比下降11.58%,环比无变动。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2017 年动态PE31.57x,溢价率90%,环比下降1.2%;白酒动态PE31.69x,溢价率91%,环比下降1.4%。

    核心推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒;伊利股份、双汇发展、安琪酵母、中炬高新。（申万宏源）